基金也爱次新股 54只“明牌”会不会涨?|长江分享

公募基金是证券市场中最大的机构投资者群体（当然，大小非的力量更为强大），基金的投资风格往往会极大程度上影响着市场的投资取向。

从基金的持筹风格看，如果忽略个体的差异，基本上是在抱团与各自游走中巡回，市场低迷时均回到价值股中抱团取暖，市场活跃时则各自游走各擅其长，风格各异，往往抓准热点与踏好节奏的基金会净值飞涨。

公募基金2018年一季报已经披露完毕。

相比较年报数据，基金季度持股数据的参考价值更大！因为年报往往是次年3月份公布，反映的是上年12月份的持股；而一季报是4月份公布，反映的是3月底的持股，时间上只相差不到一个月。所以基金的季度持股数据往往更加真实的反映了基金最近时间的投资思路。

关于基金季报的评论，这几天可能大家都见到了很多，大体意思上基本都是“迎合”市场所想，基金在持仓上出现了加仓部分优质成长。

所以我们先简单归纳了市场对本次基金一季度仓位变化情况的分析：

总之，面对这样一份极其庞杂的报表，各种解读的声音很多，而在引用了别人的解读之后，我们要进行下自己的解读：

截至本周二，沪深两市的总流通市值分别为26.4万亿与16.4万亿元，合计约53万亿元。

而一季度基金持仓总市值为公募基金在股票上的配置规模为1.88万亿元，比2017年年底的1.83万亿元增长逾500亿元，整个公募基金持股占总流通市值的规模不到4%。

而整个基金的资产规模为12.41万亿元，较2017年末的11.61万亿元环比增加了6.89%。其中，债券的资产规模为5万亿元，现金为4.19万亿元。

当然，这跟整个基金的结构是有关的，相比较而言，债券型基金尤其是货币性基金的资产规模更为庞大，这也反映了在资产配置上，保守型的资产配置往往是市场的主要需求，相比较而言，偏股型的基金在资产配置领域还是属于风险取向较为激进的选择。

传统意义上，基金应该是比较注重公司价值的投资群体，他们对于股票的选择有比较严格的标准，那么能够纳入基金持仓品种的公司，至少在基本面上有一定的可取之处。

但是如果把整个一季度基金所有的持仓公司拉一个大表出来，就会发现一些有趣的现象，例如截至一季度末，两市共有1665家公司有基金持股，而两个市场的上市公司总数是3528家，也就是，有公募基金持有的公司基本接近一半的上市公司。

看来大A股的公司质量整体还是不错啊。

当然这个数据里面肯定包含因为新股申购而产生的，持股数量较少的持股。

如果我们为基金的持股设定一个下限，例如只选取基金持有50万股以上的公司，那么这个数据变成了1296家；如果设定为100万股，那么这个数据变成了1174家，也基本上占到了整个上市公司总数的30%。

也就是，我们这个市场上，至少有30%的股票是值得基金去买入100万股以上的，从这个角度看，我们是应该对中国A股上市公司的质量与吸引力感到悲观还是乐观？

2015年7月13日，为维护资本市场稳定的2000亿资金，均分到5家基金公司由其操盘，此外每家基金公司各出资1000万，成立了五只基金。

相比去年年末，五只国家队基金（华夏新经济、招商丰庆A、南方消费活力、嘉实新机遇、易方达瑞惠）的国家队截至3月末的份额，均减少了7成份额，均从400亿份赎回了280亿份，变成了120亿份。

合计五家，共计减少了1400亿份，考虑到这个仓位降低的行为主要发生在2017年，相关基金的净值大约都在1.3以上，那么这1400亿份基本上赎回金额接近2000亿元。

当然，曾经国家队维稳的资产规模大约在3.3万多亿元（、中国证券金融股份有限公司、、梧桐树投资平台有限责任公司等），这2000亿元的基金只是其中极小的一个部分，更应该看成是国家队资金的一种结构性变动行为，不能简单的就认为国家队全部撤退，实际上，目前低位起步的市场环境，是不可能完成撤离的，也没有必要。

由于季报公布的是基金已经持有的仓位，也就是是基金买股的“明牌”，于是怎么看待这些股未来的走势，就是一个值得思考的问题。

从相关基金的业绩表现看，基本上，基金的净值往往与持仓变动密切相关。

例如2018年第一季度，公募基金医药股重点持仓占比为5.37%，较2017年第四季度提升1.04%，延续了2017年第四季度仓位提升的态势，与此对应的是以医疗保健行业主题基金分类全部99只基金中，前15名均取得10%以上的季度收益，表现较好的分别是交银医药创新、中邮医药健康和华宝中证医疗，收益分别是14.99%、14.81%和14.32%。收益上医疗行业整体表现不俗，大有“去年喝酒，今年吃药”之势。

也就是，仿佛某种程度上，某类品种的上涨是资金买出来的，而不断买入的过程，也使得基金的收益得以提高。

那么这种已经涨了一段的品种，可以继续注意吗？

要回答这个问题，最简单的方法是去回看历史。

在2017年一季度，当基金的持仓出来之后，有这样的一个总结，我们摘取一段：

是不是一样的节奏，一季度表现突出的板块也恰好是基金边买边涨的？

在2017年一季度之后以上许多品种是不是很熟悉？甚至一度是市场唯一的看点群体？而且其中很多，即便现在也极为稳定？

所以，对于基金的“明牌”，尤其是出现很多基金买入的“明牌”，作为稳健性的投资，可能是一种选择，前提是你别指望他们如同游资主导型的品种那么暴烈。实际上，基金尤其是很多基金持有的品种，往往会花费很长的时间，去走一条缓慢上升的曲线，初看一点也不惊人，但是较长时间下来，却十分炫目。

不考虑估值与行业等复杂因素，单纯从基金的持股占比看，蓝筹股2018年的调整，可能使得蓝筹股已经跌到了安全的位置。

如果以创业板指和中证500代表成长股，以上证50和中证100代表价值股来判断基金的风格偏好。依据一季度基金重仓股统计情况，相较2017年底，基金重仓股中上证50成分股市值占比环比大幅下降4.3个百分点至17.6%，低于2010年以来的均值21.3%，目前处于2013年四季度水平；中证100成分股占比环比大幅下降4.6个百分点至35.8%，略高于2010年以来的均值35.3%，略低于2013年四季度水平；基金重仓股中创业板指成分股市值占比环比上升2.8个百分点至9.5%，高于10年以来的均值7.9%，目前位于2013年二季度水平；中证500成分股市值占比环比上升1.3个百分点至17.7%，高于10年以来的均值16.4%，略高于2013四季度水平。

换言之，目前基金持有蓝筹股的份额，已经回到了2013年四季度的水平，应该没有太多的下降空间了。

基于今年的市场热度，可重点关注有基金持仓的次新股。

我们已经多次就今年可能的风格取向进行分析，认为很可能未来较长一段时间，是在注重成长的前提下，筹码结构相对简单的次新股与新股群体可能是市场最为有效的攻击方向。

所以，建议多注意下有机构持筹的、尤其是大比例持筹的次新股，没准它们中间，会有品种演绎传奇。

实际上，单纯以持股数量来看，目前次新股中，基金持筹最大的品种走势都极为类似，例如2000万股的300601康泰生物、1600万股的2841视源股份、1400万股的603707健友股份、1300万股的300633开立医疗、900万股的603337杰克股份等是排名靠前的。你打开这些品种的走势，几乎是一个模式，就是顽强的、一直的、有点缓慢但是趋势坚强的上涨。

这里面重点是寻找基金连续两个季度加仓的或者仓位保持稳定的品种。

加仓可能表明基金们对于该品种的判断更为明确了，保持稳定的可能是等待更好的时机。

考虑到新股次新股整体的市值尤其是流通市值偏小，所以我们选取了一季度基金持股在30万股以上的公司。

同时要考虑到有些新股是大盘新股例如招商公路、华西证券等，几百万股的基金持股没有太大意义所以删除。然后删除基金在一季度大幅减持的品种，大概剩下54家公司。

基金持仓的部分次新股

中国平安成为一季度基金持股市值最多的公司，公募基金持股市值达到420.27亿元。此外，公募基金持有贵州茅台、美的集团等9只个股的持股市值也超百亿。

快乐购成为基金一季度持股占流通比例最高个股，比例为34.59%。韵达股份次之，为31.51%。而这两只个股也是一季度公募基金持股占流通股比超30%的仅有的两只个股。

基金持股占流通股比例较上期变动来看，快乐购上升最多，一季度基金持股较上期上升了20.07%。另外，一季度基金持股慈文传媒和水星家纺占流通股比例较上期变动也较为明显，分别上升了10.45%和10.37%。

增持金额前10只股票中，医药占2只（恒瑞医药、乐普医疗），周期股有3只（中国石化、天齐锂业、华友钴业）；金融板块中农业银行也被大幅增持；此外东方财富、海康威视、太阳纸业、快乐购等个股也出现在增持前10名单中。

浙江鼎力成为一季度基金持股占流通股比下降最为明显的个股，一季度基金持股占流通股比较上期下降了22.08%。此外，晨光文具、康弘药业等7只个股，在一季度基金持股占流通股比较上期下降也较为明显，均超过10%。

 这其中，基金一季度持有神雾环保和神雾节能的持股量分别为1.5万股和3900股，从这可以看出，神雾“兄弟”大有被清仓的态势。

去年备受关注的消费和金融类个股被大量减持。

减持前10个股中7只来自这两个行业。五粮液成为一季度季度公募基金减持第一大股。该股一季度跌幅达16.93%。第二大减持股为伊利股份，该股一季度跌幅达11.49%，四月份以来跌幅为2.35%。此外，减持前10个股还包括中国平安、新华保险、中国太保、平安银行、信维通信、泸州老窖、老板电器、中国铝业。

对于后市的投资机会，在基金眼中，脉络还是比较清晰的。

国寿安保基金认为，重视创新、鼓励创新这一趋势是不可逆的，是中国经济谋求中长期持续增长的必然选择。国寿安保基金强调，市场不会重复2015年的“炒小炒新”，更多的是重视具备真成长、真技术的龙头型公司。因此，会积极布局计算机、电子、机械等行业中具备中长期成长机会的个股，其中的龙头公司可能在本轮创新周期中获得估值和盈利的戴维斯双击。

此外，为了预防可能出现的短期大幅波动，国寿安保基金表示，优选受益于消费升级且具备一定抵御风险能力的医药、食品饮料、航空、大型国有银行、保险等板块。

富国天惠精选成长基金认为，政策扶持自主创新企业显著提升了市场对成长股的风险偏好，预期今年的市场风格会更趋于均衡。在现有估值条件下，我们能够筛选出足够多的好股票进行长期持有。理性的长期投资者应该做的是在市场低迷的阶段，耐心收集具有远大前景的优秀上市公司的股票，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的回归。

国联安精选基金认为，一季度市场发生了非常重要的风格切换，即从传统蓝筹股提升估值到成长企业价值的重新挖掘。延续到1月底的传统板块的惯性上涨已经结束，一个新的市场阶段已经逐步展开。

魏东认为，科技创新类板块将成为2018年的主要投资方向。他表示，将重点关注有潜力的科技创新企业和中国先进制造业。

东吴阿尔法灵活配置基金认为，经过长时间的大幅调整之后，创业板估值已具备较高的性价比。当前正处于新科技周期开启的关键时期，A股相关行业的优质成长股将获得越来越多的资金青睐。

部分绩优基金经理认为，A股基本面仍较为乐观，创业板已具备较好性价比。

汇添富全球移动互联灵活配置基金表示，云计算与人工智能的基础设施中，非常看好从基础芯片及算法、基础软件及设备、基础数据中心，到大型云计算运营商的全产业链机会。目前，基于云计算与人工智能的各个细分领域企业级软件在移动互联网浪潮背景下，开始帮助企业实现数字化与现代化转型；国内的企业级需求落后发达市场约5-10年，但亦有出现质变的苗头。有优秀产品线、用户粘性强的企业级服务有机会实现持续性成长。中国居民在过去几年积累的财富效应导致的消费升级浪潮方兴未艾，尽管股价有所波动，但依然看好受益于消费升级的中国民办教育、品牌消费品、娱乐性消费等子板块中的龙头企业。

交银施罗德医药创新基金经理表示，2018年一季度市场波动较大，上证综指在1月份反弹之后，在2、3月份出现了明显下跌。与此同时，创业板指在2月份调整结束后走出了独立行情，大盘股和小盘股完成了一次风格切换。以计算机和医药为代表的成长性行业，经过两年多的估值溢价消化，股价更加有吸引力，获得了资金追捧，取得非常显著的超额收益。预计成长股的风格仍然会延续，未来操作上，将会在上涨过程中兑现部分收益，同时增加一些市场预期差较大的细分子行业的配置。

中邮尊享灵活配置基金表示，2018年市场主要特点是企业ROE维持相对高位，经济总体有韧性。一季度流动性边际改善，春季躁动；但随着金融去杠杆进程继续，美联储加息，大概率会在二季度某个时点看到利率阶段见顶。因此，一季度选股以业绩确定性为先，重点关注科技、先进制造和消费升级板块，精选业绩高增长估值合适的成长股龙头。在行业配置方面，能够穿越周期的更多是代表未来经济发展方向的战略新兴产业，保持了对信息技术、生物医药、高端制造、新材料以及环保等行业的重点配置。

今年以来A股市场的表现再次证明，市场的一致预期往往是错的。一致不被看好的创业板指数强势上涨，而今年以来领跑的基金也全是成长风格基金。

风格是否就此转变，市场上依旧是充满了不同的声音。但不可否认的是，当投资的天平不再只往一边倾斜时，市场的波动开始加大。这意味着，择时将变得重新有效。有基金经理认为，即便是对于长期看好的核心公司，在今年也会择机进行波段操作。

诺德成长优势基金判断，今年市场演绎会非常复杂，板块轮动也将加快。对于上半年市场偏谨慎，需要做好仓位控制，更看好下半年市场。他强调，市场波动性会增加，择时将会重新变得有效。

在他看来，今年比较好的投资策略可能是在白马股中进行波段操作，即在估值便宜的时候买入，在估值偏高的时候卖出，但每一波的空间也不大。这就需要了解股票的安全边际，需要对行业和公司基本面有充分的认知。

对于二季度市场，部分基金持相对中性的态度。长信银利的基金经理高远认为，基建投资下行幅度可能会超预期，地产投资高位回落，对房地产产业链的负面影响将逐渐显现，不利于周期股和部分消费股。此外，。不过，目前市场整体估值特别是银行地产等权重股的估值处于历史较低水平，市场大幅下跌的风险较小。

基于上述逻辑，高远对二季度的市场走势偏中性，预期市场仍在窄幅区间运行。高远表示，未来的投资思路是在中性的仓位下重点配置景气向上且估值合理的行业，包括金融股和部分消费股，对成长股也会逐渐加大配置比重。对2018年业绩增速预期在30%以上、2018年市盈率预期在30倍以内的个股，将择优重点考虑配置。

东方成长收益的基金经理表示，一季度该基金的仓位在40%左右，但在1月底将仓位降低到了25%。对于目前的宏观经济形势，该基金认为，二季度国内宏观经济维持平稳的概率较大。

另外，上市公司一季报披露之后市场风格将较为明确。二季度末A股将被正式纳入MSCI新兴市场指数，将有增量资金配置A股，但外部环境的动荡会影响A股市场的风险偏好。综合而言，该基金认为二季度市场大概率以震荡为主，存在波段性机会。