“入摩”临近,你的资产配置改变了吗?

为什么A股“入摩”牵动市场神经？

MSCI全称为摩根士丹利资本国际公司，是全球最有影响力的指数公司，也是全球投资组合经理采用最多的基准指数。MSCI官网首页显示，截止2017年底，跟踪MSCI指数的资产规模高于13.9万亿美元，超过85%的国际市场股票型基金以MSCI指数为基准，超过85%的新兴市场股票型基金以MSCI指数为基准。

图1：MSCI威力有多大

依照MSCI规划，6月1日，A股按照2．5%的纳入比例将正式纳入“MSCI新兴市场指数”；9月3日，将A股的纳入比例提高到5%；基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。据估计，跟踪新兴市场指数的资产规模约1.8万亿美元。以1.8万亿美元资产规模估算，短期引流外资逾800亿元人民币。长期A股按照100%纳入“MSCI新兴市场指数”，以当前市值计算对应的比重约17%，引入资金逾1.9万亿元人民币。

不得不提的是，上述外资引流量仅是A股纳入“MSCI新兴市场指数”带来的，后续A股还会纳入“MSCI全球指数”等，再考虑到其它主动型配置，上述数字仅是中长期估算的下限。

北上资金买入积极，A股进入“入摩”时刻

A股大门即将向全球打开，境外资金加速流入，MSCI中国A股标的受追捧。据估算，4月份通过互联互通机制从香港流入中国股票的外资净流入已超过370亿元人民币，是上月总数的三倍，并扭转了2月份的净流出。值得注意的是，4月份北上资金流入MSCI标的股票的比例高达93%，明显高于去年2季度至4季度平均70%的占比。

摩根大通亚太区副主席李晶表示，随着中国加速开放，全球投资者对参与中国市场都表现出了前所未有的兴趣，预计6月1日中国A股纳入MSCI指数后，中国股票整体配置资金将达到400亿美元。

国泰君安分析称，纳入MSCI新兴市场指数短期存在“事件驱动”效应，初次纳入与纳入比例大幅提升时效应更强；分析台湾和韩国的案例可以发现，初次纳入当周股指显著跑赢MSCI新兴市场。

南方基金认为，A股相比于国际市场估值仍偏低。当前时点，MSCI国际通为代表的大盘股估值较为合理，资产回报率具有相对优势，大盘价值股仍存在中长期慢牛的基础。

白马权重股或受益A股“入摩”

2017年宣布A股纳入之际，MSCI给出一份222个A股标的的名单；今年3月，官网更新了一份235个标的的名单；最终的方案预计在5月14日公布（同时进行指数半年审查）。我们将235版本和222版本进行比对可以看到，新名单增加格力电器等30个标的，剔除奥飞娱乐等17个标的。

比较新增标的和剔除标的，我们发现最显著的差异在于市值规模。新增的30个标的平均市值是773.09亿，中值550.62亿；剔除的17个标的平均市值319.99亿，中值282.28亿（4月12日收盘价）。这一修改过程也较大程度反映了海外资金对规模和流动性的偏好。

MSCI中国A股纳入指数目前包含235支A股，与上证50，中证100以及沪深300指数成分的重合度较高。行业层面，金融、地产、食品饮料、医药等大消费板块权重较高。

海富通基金投资经理表示，来自海外投资者的增量资金将流入A股市场，海外资金在配置上相对更偏重价值投资，以漂亮50为代表的公司将更受青睐，从而得到资金面支撑。

中国A股市场打开进一步开放的大门，A股的估值或更向“国际范”靠拢，相关受益标的有望获得资金追捧。此时，MSCI中国A股概念基金配置价值凸显，相关基金值得密切关注。

1）华安MSCI中国A股（040002.OF），该基金成立于2002年11月8日，这是中国市场成立最早的MSCI中国A股概念基金，成立以来复权单位净值增长近3.8倍，并获今年一季度3年前四星评级。

2）华夏MSCI中国A股ETF联接A（000975.OF），该基金成立于2015年5月12日，也属于成立较早的MSCI中国A股概念基金，近一年回报10.35%。它和华安MSCI中国A股基金跟踪的都是MSCI中国A股在岸指数，不同的是华安MSCI中国A股属于增强指数基金，而华夏MSCI中国A股ETF联接A属于被动指数基金。

3）富国中证红利（100032.OF），该基金跟踪中证红利指数，中证红利指数挑选A股现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票作为样本，与即将“入摩”的A股成分股高度重合。另外，Wind综合该基金的下行风险和波动率在同类基金中的排名，显示该基金过去一年风险为低。