【原创干货】上证50、中证500和沪深300比较及上市后投资机会分析

2023-05-10 14:56:27

导读

证监会

监会已经批准中金所开展上证50、中证500股指期货交易，合约正式挂牌交易时间定为2015年4月16日。为了增进大家对这两个新品种的了解，方便分析和投资，我们谨对上证50、中证500和沪深300的异同进行比较，希望对大家有参考作用。

一

内涵

简

单理解：

上证50——上海交易所大盘股；

中证500——沪深两市小盘股；

沪深300——沪深两市大盘股。

上证50成分股代表了关系国计民生的大型企业，流通市值约9.6万亿元，占沪深A股流通市值的比重为30.38%，主要集中在金融、地产、能源等支柱性行业，是反映大盘蓝筹股公司业绩的重要指数。

中证500指数是在样本空间内股票扣除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票，剩余股票按照最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票，然后将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500名的股票作为中证500指数样本股。中证500指数综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况。中证500指数成份股是沪深两市中500只中小市值上市公司，总市值为5.4万亿元，占全市场市值的14.42%。银行股都不在中证500中,占比最高的是养殖业（58.27%），家用轻工（43.54%），物流（41.77%）。该指数成分股公司数量多、单个公司市值小、行业覆盖面广，是我国经济结构转型、技术升级和创新发展的重要依托力量。

而沪深300指数是根据流动性和市值规模从沪深两市中选取300只A股股票作为成份股。沪深300指数流通市值的板块集中度非常高，市值排名前5位的板块占到指数总流通市值的50%，而前10位板块的流通值占指数总值的80%。从单个板块来看，沪深300指数权重最大的板块是金属板块，其流通市值占到指数总值的12.38%，其次是金融板快，流通值比重为11.29，第三是生活消费品板块，流通市值占到指数的9.64%。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。

总之，上证50指数成分股包含在上海上市的50支权重最大的股票，而沪深300指数则包含上海以及深圳前300支权重最大的股票，沪深300成分股包含全部上证50成分股。沪深300和中证500是绝对没有重合的个股。沪深300的市值明显高于中证500的个股，而中证500主要是总市值中等偏上的个股群。

二

基本情况比较

三

特征比较

收益差异比较

三个指数收益差异是比较大的。根据统计，自2005年以来，最强的中证500指数累计收益高达594.16％，最低的上证指数只有224.12％，沪深300指数介于前两者之间，为296.07％。2015年年初以来基本情况也是这样，至3月27日，中证500指数上涨28.71%，而上证50指数只有3.84%，沪深300为10.16％。

相关性分析

2005年至今，上证50指数、中证500指数与沪深300指数的相关性走势如下图。显然，上证50在很大程度上是缩小版的沪深300指数，但中证指数与沪深300相关性就比较差，有的时候甚至不足50％。

波动性分析

从2005年至今的波动性走势来看，上证50指数波动性最大，沪深300最小，中证500居中。

四

上证50和中证500指数期货

推出投资机会分析

推出上证50和中证500股指期货，一方面是丰富了期货产品的体系，使其能够与现有沪深300股指期货发挥协同效应，构建覆盖超大盘、大盘和中小盘股票的风险管理体系，对于降低股市整体波动、促进股市持续稳定发展具有积极意义；另一方面，有利于促进金融产品创新和业务升级，提升金融机构创新发展能力，为投资者提供更加丰富、灵活的理财产品与金融服务，让更多的投资者分享资本市场改革创新发展的红利。简单地说，投资者可以选择的机会增多了，可以选择适合自己的投资品种；套利等投资机会增多了，投资机构可以根据市场情况推出丰富多样的投资产品或服务，供投资者选择。

Tips

根据前面分析结果，以下重点介绍一下可以采取的主要对冲策略：

1、沪深300指数、中证500指数与上证50指数存在非常明显的对冲交易机会。

2、长期来看是买入中证500，卖出上证50的格局。

3、上证50指数作为阶段性保护策略：也就是说买入中证500卖出沪深300的对冲组合之后，择机加入做多上证50做空沪深300作为保护。

由于上证50偏重于金融、中证500偏重于中小市值板块。上证50指数非银金融和银行权重合计在65%以上，基本上可作为金融板块指数的代表。鲜明的金融特征不仅可适用于市场中性策略，在与跟踪金融股的分级基金(如金融b、证券b、证保b、券商b)等工具组合的过程中可以衍生出更多策略。例如，在对上述金融属性强的分级基金进行溢价套利时，对于母基金的净值下跌给套利造成的风险，可以考虑采用上证50指数进行对冲。再如，由于中证500加沪深300等于中证800，按此逻辑结合跟踪中证800指数的分级基金同样可以构建一些投资组合。

展望两个新品种上市后的情况，我们认为对上证50股指期货来说，期现套利将是初期的首选策略；而利用中证500股指期货进行期现套利的相对成本和复杂度更高，相关的跨品种套利将较为流行。

五

Q&A

上证50和中证500股指期货推出的意义？

答：股指期货是股市中更具前瞻性、流动性更充分的价值发现金融工具。期货对应的是现货，就是到期才需交付，故比现货价格更具前瞻性。股指期货作为一个整体，能有效避免个股在做多做空时流动性不足的问题。上证50和中证500股指期货推出将为市场提供更加丰富的风险对冲工具和投资选择，从理论上讲，一定程度上对现货市场走势起到稳定的作用。

中证500股指期货将如何影响市场？

答：尽管中证500的市值覆盖向下延伸范围广，但其对中小板创业板的渗透还不广。500只成分股中主板中小盘股有356只，而中小板和创业板分别只有133和11只。其数量仅占746只中小盘股票的15%，460只创业板股票的2.5%。市值占中小板的23.5%（1.71/7.25万亿），创业板的7%（0.233/3.41万亿）。

其实沪深300中也有43只中小板股和10只创业板股。其总市值分别为1.67万亿和0.311万亿，不过沪深300成分股总市值为30万亿，因而占比就非常低，中小板和创业板股票加起来也仅占不到7%。而中证500成分股总市值为7万亿，因而中小板和创业板股票总计占比接近30%，所以，中证500股指期货提供了一揽子做空中小板创业板更接近、但远不是最有力的工具。

出品人

华联期货市场部

敬告

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