2014年，经济增速持续下滑，但经济下滑的背后却出现了股市的大幅上涨。有机构预计，2015年GDP增长在7%左右。牛市有望反哺经济，推动消费和投资的提升。
2015年GDP增长7%左右
投资增速持续下降，是经济下行压力加大的主要原因。2014年前三季度，我国固定资产投资同比名义增长16.1%，创下2002年以来新低。其中，房地产业告别过去高增长时期，仅投资增速下滑一项，就直接拉低GDP增速超0.3个百分点；房地产与基础设施建设投资下降，又造成制造业市场收缩，投资回落较快。
同时，国际市场复苏乏力，使产能过剩的制造业雪上加霜。2014年前三季度，我国外贸进出口额同比仅增长3.3%；工业增加值增速一度探至2008年国际以来新低。
12月15日，由官方智库社科院发布的 《经济蓝皮书：2015年经济形势分析与预测》（以下简称蓝皮书）显示，受国内资源环境约束加强、国际经济复苏不稳定的双重压力影响，经济进入结构趋于优化、物价涨幅趋于适度、新增就业趋于稳定、经济新增速趋向潜在水平的新常态。预计2015年GDP增长在7%左右。
瑞银证券预计全部上市公司利润在2015年增长7%，其中非金融企业净利润同比增长5%（和2014年持平），金融企业净利润增长8%（比2014年下降3个百分点，因为预计银行净息差将缩小）。
经济正发生深刻变化
经济预期持续下滑，是否意味着经济将一蹶不振？答案是：No。
“在新常态背景下，经济增长速度高一点，还是低一点，本身并不重要，关键需看经济运行的质量。”经济学家宋清辉在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。
国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长盛来运曾指出，从新常态的视角来看，经济正在发生一系列重大而深刻的变化，产业结构孕育着新的突破，“三产”的比重在继续提高，服务业的增加值速度快于工业；需求结构积极变化，2014年以来投资增速继续高位放缓，出口增速开始换挡，消费对经济增长的拉动作用继续增强，2014年前三季度最终消费对经济增长的贡献是48.5%，比资本形成总额增速的贡献要高7个百分点左右；资源环境成本消耗有所减少，前三季度单位GDP能耗同比降4.6%。
在宋清辉看来，面对增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期”叠加，经济能够保持平稳运行已不易。预计在2015年底，我国经济增速将比目前低1个百分点左右，这就需要合理制定经济预期目标，主动适应经济发展新常态。
三重动力拉动经济增长
万博兄弟资产管理公司董事长滕泰告诉《每日经济新闻》记者，三重经济复苏的动力有望在2015年中期推动经济企稳回升，并迎来长期可持续复苏。第一重动力是股市繁荣将提振居民消费、刺激企业自主投资，迅速拉动内需，并成为2015年经济意外复苏的短期原因；第二重经济复苏动力则是，降息、降准若能持续并实实在在带来企业融资成本下降，则将成为投资增速回稳、经济复苏的中期原因；第三个动力，则是“从供给侧推动的放松管制、要素市场改革、垄断行业体制改革、混合所有制改革等，将成为经济平稳增长的长期驱动力。”
“多数机构都没有将股市上涨这一变量包含在经济预测之中。”他向记者指出，由于风险与收益关系逆转，数十万亿元资金从房地产、逐渐撤出，并流向股市，股市有望迎来一个长达几年的牛市，这必将形成极大的财富效用，迅速激活实体经济。
据万博新经济研究院测算，假定股市从2000点涨到4000点，则企业持有的股权价值增加10万亿元，这些企业到银行抵押贷款的能力、自主投资能力会增加五六万亿元；假定股市从2000点涨到4000点，居民持有的市值也将增加10万亿元左右，即便按照20%的消费率，也可以增加2万亿元内需。
自2014年11月22日央行宣布降息以来，A股经历了一段罕见的“疯牛”行情，沪指任性、强势地在一个月内站上3100点，涨幅约为24.74%。这不禁令人要问，2015年，这股来自央行的风还会吹多久？
诚如业内人士分析，宏观政策与资本市场之间相互影响已越发显着，货币、财政政策历来是宏观经济分析框架中两个极为重要的变量，这对经济乃至上市公司业绩构成重大影响。
积极财政政策要有力度
：努力保持经济稳定增长。关键是保持稳增长和调结构之间平衡，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路，保持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度。
会议还指出，从经济风险积累和化解看，伴随着经济增速下调，各类隐性风险逐步显性化，风险总体可控，但化解以高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险将持续一段时间，必须标本兼治、对症下药，建立健全化解各类风险的体制机制。
经济学家宋清辉向《每日经济新闻》记者指出，会议提出“积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度”即是新内涵。
民生、节能环保等成重点
在财政政策层面，根据社科院财经研究院近日发布的《宏观经济运行报告 (2014~2015)》预计，2015年，除非发生特别重大的非预测性变化，全国财政赤字宜掌握在16500亿元上下，比2014年增加3000亿元。多位业内人士认为，由此看出，2015年的财政政策可以更“积极”一些。
但业内对财政政策发力亦存在些许担忧。中航证券指出，民资参与的积极性受到多方面因素制约，存在较大的不确定性，因此2015年民间资本对政府财政支出的补充作用可能不大，财政发力存在较大难度。
在投入方向上，国家发改委宏观经济研究院国内经济形势分析与跟踪课题组相关研究建议，2015年，积极财政政策应发挥更大作用，更有作为。一是加大对结构调整、节能环保和改善民生的支持；二是通过改革加快盘活国有资产存量，置换资源用于关键领域和薄弱环节；三是实现地方政府债务与融资体制平稳转换，避免出现政策空窗期，以保障地方公共服务的合理投入和公共基础设施建设稳定。
货币政策放松空间加大
在货币政策层面，宋清辉认为，货币政策层面需要平衡好短期稳增长和中长期控制风险之间的关系，这就需要“松紧适度”。
但业内人士对降息于实体经济的短期贡献上存在担忧。
民生证券研究院副院长管清友在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，央行释放的流动性无法渗透到实体，金融体系流动性淤积，融资抵押和伞形信托的催化为股票市场提供源头活水。
“我们认为，这场来自央行的风还远远没有结束。”管清友的宏观团队表示，降息之后还有降息，如果贷款利率不降，也就很难化解存量债务风险和形成经济增量拉动。降息之后降准只会是时间问题。
近期，中金公司发布2015年宏观专题报告时指出，2015年货币政策放松空间加大，预计2015年央行将全面降准4次并降息两次。
新规猜想：
★注册制最快2015年下半年推出
★新三板转板制度有望明确
影响预判：
★对市场冲击有限
★创业板扩容，壳资源大幅贬值，优秀企业价值凸显
一个健康的资本市场需要构建多层次的交易平台。2014年末，随着新三板扶持政策的进一步出台，以及注册制消息在沉寂了一年后再次明确，2015年资本市场的多层次建设将出现实质性的推进。
2015年，注册制有望破茧而出。
，，提出“抓紧出台改革方案”。
12月3日，证监会副主席姚刚在“加快发展多层次资本市场主题座谈会”上表示，，2015年将公开征求意见，讨论取消股票发行的持续盈利条件、降低小微企业和创新型企业的上市门槛，进一步推动创业板改革，拓宽创业板市场的覆盖面，同时丰富新三板的市场交易方式和融资方式。在注册制真正推行之前，还需要修改《证券法》，最快将在2015年6月份提交给全国人大常委会进行三审，如果能顺利通过，则注册制将在2015年下半年得以推行。
伴随着注册制的推出，鼓励新三板做大做强的更多政策也有望配套出炉。
2015年，新三板政策中最大的亮点将是转板机制的落实到位。
《每日经济新闻》记者注意到，2014年年底，关于新三板的利好可谓是接踵而至。
11月27日，新三板挂牌公司行悦信息发布了定增询价结果及定价公告，这是新三板公司首次以询价方式确定定增价格，而且意向认购金额超过了拟定增总额数倍。
12月3日，，把中关村先行优惠政策推向全国，包括加快落实科研项目经费管理改革、非上市中小企业通过股份转让代办系统进行股权融资、股权和分红激励等6项政策。
12月3日，全国中小企业股份转让系统内部人士表示，公募基金投资新三板将成行，如果测试顺利，公募基金将有望正式投资新三板。
由于不设财务门槛，申请挂牌企业可以尚未盈利，新三板被认为是一个类注册制的市场。然而由于交投并不太活跃，融资渠道相对单一，转板机制的缺失成为制约新三板发展的主要矛盾。
据全国中小企业股份转让系统有限责任公司监事长邓映翎日前表示，目前新三板挂牌公司已达1454家，2015年1月之前在审的700家公司也将全部挂牌。
数据显示，新三板挂牌公司呈现出小而多的特点，95%属于中小微企业，小微企业占到60%。今年挂牌公司融资总额达到116亿元，较2011年新三板公司通过定向增发募集的资金规模7.76亿元已有大幅增长，但相对于主板或创业板市场的融资规模来说还是非常“小微”。
根据国泰君安的观点，注册制的推出极有可能与新三板的转板机制相结合。
国泰君安中小盘研究团队分析认为，注册制的推出是循序渐进的。注册制有望率先在创业板进行分层，形成一个新的板块推行注册制，而且可能是新三板已经挂牌的优质公司，或者高科技未盈利公司在新三板挂牌1年以后，直接转板至创业板。从发行频率上看，注册制的推行会进行试点，那么就会仅在一个小的市场中发生有限的影响，2015年新股发行频率的判断仍然是180～240家。在此背景下，注册制的推出并不会对市场造成很大影响。
不过，从板块的角度来看，注册制的推出对小盘股有弊也有利。
比如，平安证券分析师房雷认为，注册制推出后，供给端扩容的压力和壳价值受到消弱将对以 “成长稀缺”与“并购重组看重壳价值”为特征的小市值创业板个股影响偏负面。
但另一方面，也有分析人士认为，新三板的转板和创业板扩容会吸引更多资金进场炒作，优秀创业板企业的价值也在比照中得以更加突出。
广证恒生分析师袁季指出，长远来看，注册制的改革将会促进新三板市场顶层制度的加快完善，使其功能定位更加清晰，使其真正成为多层次资本市场的重要组成，是一个长期利好。
新规猜想：
★融资融券新规出台
★A股纳入MSCI指数
★沪港通扩容，深港通有望推出
★T+0在蓝筹股中试点
★上证50、中证500股指期货推出
影响预判：
★对市场影响正面，场外资金踊跃入市
★蓝筹股估值进一步提升
★中小盘股票受益新期指产品
2014年四季度，A股市场掀起一股“牛市风暴”。虽然，分析牛市成因的理由很多，但绕不过去的是A股创新交易带来的新变化，首当其冲便是融资融券余额的暴增，以及沪港通的起航。
2014年底，融资余额接近万亿元，这催生了权重股的暴涨，也带来了高杠杆化牛市的风险。
在此背景下，2015年，融资融券新规将出台。
2014年12月12日，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会启动了《证券公司融资融券业务管理办法》修订工作。实际上，早在2014年年初，。毕竟现在施行的《证券公司融资融券业务管理办法》是多年前出台的。
有消息称，修订后的两融办法有望将现在不超过6个月的合约期限延长至不超过12或18个月，此外，对融资融券开户时间的要求拟从现行的在营业部办理开户手续6个月以上调整为“从事证券交易满半年”即可开户，即便更换营业部，交易经验依然作数。
值得注意的是，面对部分券商融资融券杠杆超标的问题，证监会在两融新规中对融资融券杠杆比例的问题必然会有更加严格的规定。但总体来看，除了融资融券增量客户以外，证监会层面的一系列创新交易完全可以填补杠杆率下降的问题。
首先，2015年，吸引海外资金入市依旧是管理层的重点方针，A股纳入MSCI指数以及深港通政策的实施是两大路径。
平安证券分析师房雷指出，2015年资本市场交易制度改革需重点关注。这其中就包括A股纳入MSCI指数以及深港通政策的实施。他认为，A股可能纳入MSCI新兴市场指数的时间是在2015年6月。这将为A股打开新的活水之源，预计蓝筹权重板块可能会受益。
其次，2015年，沪港通的扩容乃至深港通的出现是大概率事件。
2014年11月17日，沪港通正式上线。然而，和此前市场预计的火爆程度不同的是，港股通方面的成交一直惨淡；沪港通除了前两个交易日用完额度以外，随后的交易也是不温不火。
对于沪港通的遇冷，品种单一是个无法回避的问题。目前，沪股通的股票有586只，清一色为大盘蓝筹股。
港交所行政总裁李小加曾表示，未来沪港通一定会升级扩容。试点初期，沪港通在市场联接、额度、投资标的等方面均设有限制，未来这些限制一定会逐步取消，而一旦成功运行后，，沪港通可容纳更多标的公司，额度可扩大，而且沪港通的模式也可以复制推广至其他市场。
再者，2015年，在沪股通或沪深300股票中推出T+0试点的可能性很大。
除了标的偏少以外，交易规则的不同，也是制约港资投资沪股通的一大阻碍。目前，香港市场实施T+0交易制度，A股市场实施的是T+1交易制度。
房雷认为，沪深300成分股T+0试点，有助于消除沪港通开放后两地交易制度的差异，以及改善在股指期货高门槛背景下中小投资者相对于机构大户在交易上的不平等地位。
最后，2015年，股指期货市场有望扩军，上证50、中证500等股指期货有望上线。
早在2014年5月，金融期货交易所董事长张慎峰就表示，将尽快推动中证500、上证50等期指品种上市，同时拓展中小板指数等其他产品线，满足各类市场参与者的风险管理需求。
值得注意的是，由于中证500指数涵盖面更广，且涉及更多的新兴产业的股票，中证500指数若能推出，这对中小盘股构成利好。
对于期权产品的推出，房雷认为，期权产品或将成为A股衍生品新贵，这有助于构建多层次的风险偏好市场，加快资本市场的市场化定价，对冲与套保功能将会显着加强。
以11月21日降息为标志，央行降息周期正式开启。无风险利率下调，将为A股市场注入大量流动性，这也是本轮行情最直接逻辑。在即将到来的2015年，投资者也有足够理由憧憬：身处相对宽松的货币政策环境，A股“不差钱”的好日子仍将延续。
多种货币调控手段效果显现
“去年以来一直实施的是稳健货币政策，我们没有依靠强刺激来推动经济发展，而是依靠强改革来激发市场活力。这里我可以用一个数据来证明：去年广义货币供应量M2增长13.6%，在预期目标之内。因为池子里货币已经很多了，我们不可能再依靠增发货币来刺激经济增长。。
从2014年央行的调控手段来看，事实正是如此，央行更为灵活地利用了新型的货币工具来给市场适时适量地注入流动性。
另一方面，2014年实体经济增速下行压力较大，银行惜贷情绪严重，信贷投放不畅造成贷款增速持续下滑。9月、10月金融统计数据显示，银行存贷款的降幅分别创下近年纪录，其中，10月社会融资余额同比增速降至14.1%，创近年来的新低；新增人民币贷款大幅萎缩至5483亿元，环比下跌36%。
同时，存款总额季度环比出现了近年来的首次下滑。截至9月末，16家上市银行的存款总额为75.62万亿元，比中报时减少了1.51万亿元，降幅达1.97%。
因此，管理层降低实体经济融资成本的决心较大，并在7月份及11月份先后两次出台“国十条”与“新十条”等多项举措降低实体经济融资成本。
华泰证券分析指出，货币政策正处于“堰塞湖”的困境，一方面银行惜贷，使货币政策向实体经济的信贷传导渠道受阻；另一方面，新股发行不顺和债券发行门槛过高，使货币政策在直接融资市场传导渠道也受阻。大量货币淤积于银行体系的资产负债表，并推升了股票和债券的资产价格，与实体经济背离，金融体系被动加杠杆。
中信证券也表示，“宽财政、宽货币”的政策组合已拉开帷幕，预计央行2015年将降息降准各两次（剔除同业存准调整的影响），全社会名义利率和实际利率仍将继续下行。经验显示，实际利率与A股呈较明显的负相关关系，未来股指进一步修复估值的概率偏大。
由此，A股市场资金面继续宽松也将成为必然。《每日经济新闻》记者注意到，证券投资者保护基金数据显示，12月8日~12月12日证券市场交易结算资金余额为1.19万亿元。银证转账增加5044亿元，银证转账金额减少4242亿元，净流入802亿元。在当月第一周，银证转账净流入为475亿元。但12月1日当天，净转入就达到了278.56亿元。
目前，从11月3日~12月12日，银证转账已连续6周净流入，保证金余额在此6周内由8800亿元增长至12000亿元，增长率36.36%；另一方面，。华泰证券测算，未来几年融资融券规模将达3万亿元。考虑到国际发达市场信用交易量占市场总交易量的比例在20%~40%之间，而目前我国市场该比例仅为17%，股市加杠杆空间犹存。
定向调结构A股“不差钱”
2014年，央行货币政策工具主要是定向宽松。在最近一次全面降息以前，采取过的定向操作，如两次定向降准、下调正回购利率；还使用了一些新的货币工具，如给国开行的1万亿再贷款，以及补充抵押贷款 （PSL）与中期信贷便利（MLF）。
，宏观经济的下行，需要放松货币政策。不过，2008年全面放松财政和货币政策，造成很多持续至今的结构性问题，例如制造业的全面产能过剩、中西部新增基础设施利用率不足、很多城市房地产过度供应以及过度发展的工业园泡沫。既想放松货币政策，又想避免重蹈2008年过度放松的覆辙，这两个方面的考量加起来，就形成了定向宽松的政策基调。其目的是在不恶化结构性问题的前提下，能够切实地降低实体经济的融资成本，从而达到“两全其美”的目的。
张明还表示，“实体经济的融资成本，无论是温州的民间借贷数据，还是根据我们的观察，都没有降下来，特别是中小企业的融资成本依然居高不下。正是因为这些定向工具没有达到目的，央行才全面降息。”
国家信息中心首席经济师祝宝良也认为，连续第五年实施积极的财政政策和稳健的货币政策，符合当前的经济形势。当前经济增速放缓，但就业形势不错，结构调整也有进展，宏观调控政策不必做大的调整。前不久的降息主要还是为了降低企业贷款成本，2014年10月末M2(广义货币)增长12.6%，低于年度13%左右的目标，这说明货币政策总体是稳健的，但未来在保持稳健的同时，也需要预调微调。
A股市场的走势与货币供应息息相关。以M2为例，，上半年末M2余额为120.96万亿元，而在上一轮牛市起点2005年6月，当年M2余额将近30万亿元，2006年升到34.5万亿元，2007年到达上轮牛势巅峰时，M2为40万亿元，也就是说，目前的M2是2005年的4倍、2007年的3倍。
2007年8月~10月，沪市成交分别是5.5万亿元、4.6万亿元和3.5万亿元，对应上述M2倍率放大后，目前市场对应成交量应在10.5万亿元至16.5万亿元之间，而沪市在11月成交8.9万亿元，12月成交13万亿元左右，由此推断，资金涌入A股的后劲依旧很足。
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