《MSCI指数对Ａ股的影响和机会》（20180528）
一、MSCI指数对A股的影响
1、Ａ股“入摩”进入倒计时
3月1日MSCI公布，“MSCI中国A股指数”更名为“MSCI中国A股在岸指数”，追踪个股将限定在沪股通和深股通范围之内。A股将于6月1日正式纳入MSCI新兴市场指数，初始纳入比例为2.5%；9月3日，A股的纳入因子将提高到5%。据MSCI规划的进度，A股市场最终将全部被纳入到新兴市场指数，中长期将为A股市场带来约2万亿人民币的增量资金。
2、MSCI中国相关指数系列
MSCI指数中与中国相关的指数一共有200余个，主要可以分为三大类，分别是境内中国指数系列、非境内中国指数系列、中国综合指数系列。境内指数主要是MSCI中国A股在岸指数，供中国国内投资者使用；非境内指数主要从国际投资者视角出发，其中最为重要的旗舰指数为MSCI中国指数。
3、MSCI指数如何挑选成分股
从MSCI的选股规则看，MSCI青睐高流通市值，盈利能力强的个股，同时非常注重流动性和基本面。因此指数成分股主要集中在A股主板的金融、消费、科技板块的行业龙头，这些股票将是外资未来流入的主要标的股。MSCI中国A股指数成分股大部分都属于经营稳健的大型企业，中小盘公司并没有被广泛纳入。
4、Ａ股纳入MSCI产生的积极影响
国际投资者坚持价值型导向，长期投资行为将在A股市场形成“鲶鱼效应”，激发上市公司更加注重价值创造和长远经营，股市优胜劣汰机制将逐步建立，市场配置资源功能也能逐步实现，最终形成健康、持续、长久的市场生态环境，境内外机构投资者逐渐成为资金边际贡献主力军，价值蓝筹股成为重配品种。在以上两大结构变化驱动下，A股市场投资理念与生态开始转向重视价值蓝筹股和绩优成长股。
5、A股市场凸显“估值洼地”
去年全球发达市场平均的MSCI指数市盈率为17.6倍，其中美国标普500市盈率为19.1倍，亚洲国家的日经225和MSCI东南亚的市盈率分别为17.5倍和16倍。相比之下，MSCI中国的市盈率只有15.2倍。据彭博社测算，预计2018年MSCI中国市盈率仅13.3倍，作为全球第二重要经济体，中国市场凸显“估值洼地”。
6、A股纳入MSCI对全球基金的影响
6月份A股纳入MSCI之后，全世界97%机构投资者的交易数据库一下子多出234只A股股票，这时候将有两种情况：第一种是被动基金，必须买，不买的话跟踪误差立马就出来了。第二种是主动管理基金，会选择三种方式：超配、低配和标配，一般不会选择不配。目前境外机构投资者对A股市场看好度较高，80%以上都把新兴市场作为2018年推荐的资产，而MSCI A股显然是最典型的代表。
7、预计纳入MSCI后A股缓慢上涨
在A股正式纳入MSCI前后，市场对大盘股的风险偏好将有所增加，预计短期给A股额外带来约1000亿元的流入资金。长期来看，机构投资者占比提高有助于A股长期保持稳定健康发展。
8、A股“入摩”的中长期影响
A股“入摩”意义巨大，对于A股市场投资者结构以及资产定价有里程碑式的意义。境外资金正成为边际交易变量，境外机构投资者占比提高，将给予A股价值投资更多估值溢价。随着更多的海外投资者加入到A股的投资中，中期蓝筹龙头股的价值重估趋势不容小觑。长期看资本市场对外开放是大趋势，将逐步改变A股市场的游戏规则。
二、MSCI指数为A股带来机会
1、A股融入国际市场的变化
MSCI的选股主要青睐高流通市值、盈利能力强的个股，同时非常注重流动性和基本面。投资MSCI指数的大多属于长期配置资金，并不注重短期股价的波动，因此，公司分红率能够持续高企的个股更容易获得MSCI指数配置资金的青睐。随着国外机构投资者的参与，将加速A股市场的机构化进程。
2、外资投资风格会影响A股
A股市场市盈率、市净率低于全球主要股指，股息率与全球主要股指相比处于中间水平。纳入MSCI指数的最大受益者应是行业龙头股，外资不会为价格高企的部分价值股抬轿子，更可能主动发掘具有高成长的新题材。随着A股正式“入摩”，建议投资者主要配置低估值蓝筹股，重点关注高成长股。
3、公募基金跟踪MSCI国际通指数
MSCI中国A股国际通指数当前市盈率约13倍，市净率约1.6倍，净资产收益率约12%。除此以外，国际通指数覆盖的一、二线龙头股比例更高，仅含大盘股，主要集中在A股主板大市值的金融、地产、消费和科技四大板块的行业龙头。近期公募基金竞相布局跟踪MSCI中国A股国际通指数的产品。
4、投资MSCI基金ETF产品优势
MSCI基金ETF产品的交易性和产品效率更高，一是交易成本低；二是透明性高；三是可以直接在二级市场上买卖，方便场内客户交易。
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