研报20150525

2023-05-10 14:56:27

每日宏观策略观点
1、：
（1）继周五证监会例会宣布重点打击六类操纵市场行为之后，央视周日点名编题材讲故事的上市公司。多伦股份、二三四五、神州高铁、天神娱乐、三泰控股、中科云网、科达洁能、鲁丰环保榜上有名。另外，高价股也受到关注，如长亮科技、全通教育、安硕信息、暴风科技、京天利、贵州茅台。
（2）证监会发言人邓舸22日宣布，证监会日前开展了“2015年证监法网”专项执法行动第三批案件，针对涉及的12起异常交易案件，针对6类市场操纵行为进行调查。新型市场操纵行为包括：第一，通过编题材、讲故事等行为，以内容虚假、夸大或不确定信息影响股价的；第二，制造利用信息优势，多个主体机构或机构联合操纵股价的；第三，以市值管理名义，与上市公司股东、实际控制人以及公司高管内外联手操纵股价的；第四，在公募私募等不同资管产品及其他主体之间，通过价格操纵输送不当利益的；第五，利用天价标杆股影响市场估值、联合操纵多只或一类股票的；第六，市场操纵与内幕交易等其他违法违规进行交织的。
2、：美联储主席耶伦表示，经济将反弹，如未来经济走势与预期一致，今年某个时候加息是合适的。首次加息后，美联储将逐步谨慎收紧货币政策，因为就业市场和通胀还未达目标水平。
股指
1、宏观经济：4月份工业增速略有回升，基建、房地产和制造业投资增速均明显回落，房地产销售和新开工降幅收窄，房地产市场依然疲弱。5月份汇丰PMI预览值小幅回升。
2、政策面：央行1个月内连续降准降息；多部委推出楼市新政，二套房贷款最低首付比例降至四成；货币政策进入降息降准周期；实体经济低迷和低通胀环境下，货币政策仍将保持宽松；，降低市场风险偏好；关注稳增长政策预期波动。
3、盈利预期：沪深300成分股2015年一致预期利润增速仍处低位。
4、流动性：
A、央行继续暂停公开市场操作，本周公开市场没有到期资金。
B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007)1.96%，隔夜回购利率(R001)1.03%，资金利率持续宽松。
C、本周限售股解禁压力小；上周产业资本在全部A股市场净减持力度仍处高位；5月15日当周日均新增A股开户数和新增基金开户数下降，持仓账户数上升，日均交易账户数上升，证券交易结算资金净出，交易结算资金期末余额下降。
5、消息面：
证监会重点打击六类操纵市场行为 央视点名提示风险
证监会核发23家企业IPO批文核电来袭
小结：4月份工业增速略有回升，投资增速明显回落，房地产市场依然疲弱，经济压力加大，宏观面偏空；为应对经济和通缩压力，货币政策仍将保持宽松；改革和政策放松预期下，股指总体反弹趋势，。
国债
1、昨日国债国开债利率略有。1Y 2.39%（-0.03%）、3Y 2.79%（-0.03%)、5Y 3.105%（+0.02%)、7Y 3.37%（-0.03%)、10Y 3.435（+0.005%）。国开金融债 1Y 2.55% （-0.15%）、3Y 3.32%（-0.03%)、5Y 3.55%(-0.01%)、 7Y 3.90% （-0.01%)、10Y 3.86（+0.01%）。
2、资金市场持续保持宽松。1天回购1.05%（+0.01%），7天回购1.98% （-0.03）、14天回购2.21%（-0.18%）、1月回购2.24%（-0.04%）。
3、互换市场。3M 2.15%（-0.01%）、1Y 2.30%（-0.02%）、5Y 2.76%（-0.02%)。信用债市场，中期债5年中票 AAA 4.30%(0%)、AA+ 4.58%（0%).
5、4月新增人民币贷款7079亿元，预期9030亿元，前值11800亿元。4月M2货币供应同比增10.1%，预期11.9%，前值11.6%。社会融资规模10500亿元，预期12040亿元。3月金融机构口径外汇占款减少1564亿元，上月为增长422亿元。
6、5月汇丰制造业PMI 49.1，创两个月新高，但仍然低于预期49.3，且徘徊于枯荣线下的低位。4月官方PMI持平于50.1%，略高于预期，但主要基于开工旺季所致，生产指数环比上升0.5%成为主要推动力，经济压力不改，稳增长措施还需加码。
7、4月规模以上工业增加值同比5.9%，预期6%，前值5.6%；1-4月城镇固定资产投资同比12%，预期13.5%，前值13.5%，其中1-4月全国房地产开发投资增速6%，前值8.5%。4月地产投资累计增速降至09年5月来的新低6.0%，单月投资降至0.5%；而土地购置面积同比的进一步下探（4月降至-33%），表明地产商开工意愿不强。4月基建投资单月同比回落幅度较大，从24.5%降至16.1%。而4月货币数据继续走弱，经济看不见底。
8、4月CPI同比增 1.5%，连续第8个月低于2%；PPI同比萎缩4.6%，连续第36个月同比出现下滑。
9、4月进数据双双下滑，凸显经济压力加大。其中同比下降6.4%；进口下滑16.2%，为连续第四个月以两位数速度下滑；1-4月同比增长1.6%，进口下降17.3%。
小结：基本面上看，经济+通胀水平低位徘徊，债券仍是多头格局，银行间利率不断创新低，短端债券利率跟随快速下滑，而长端受制于经济复苏预期明显走弱，4月货币数据和经济数据再度走弱，短期经济依然未见复苏迹象，地方债供给问题的担忧也已落地，有利于长端利率的，债券收益率曲线重回牛平。
上证50ETF期权
1、标的近期走势与历史波动率:上一交易日上证50ETF收盘价3.199(3.06%) 历史波动率：10日24.08%（-1.26%)、 20日27.32%（0.34%)、 45日29.08%（0.16%)、 125日36.7%（-0.01%)
2、期权合约交易情况：今日加挂无;截至上一交易日成交最活跃月份:5月; 该月期权总成交量39235手; 所有合约总成交PCR 0.66
3、期权隐含波动率：截至上一交易日15点，平值期权隐含波动率分别为 5月29%(认购)、33%(认沽);6月39%(认购)、36%(认沽);9月40%(认购)、35%(认沽);12月41%(认购)、32%(认沽);近月合约波动率偏度：6月低于平值的期权隐含波动率偏高。期限结构：6、9月稍高于12月
小结：20日标的历史波动率相对历史数据属于合理偏高范围。期权PCR在偏低范围，表示期权市场对标的行情看法偏涨。期权各个月份的隐含波动率均偏高，即买入期权的成本偏高。考虑到标的近期已有较大涨幅，但股市创新高热情依然高涨，因此近期的波动可能较大，可以暂时观望，或者谨慎在持有标的的情况下卖出6月虚值看涨期权，利用权利金弥补可能的下跌损失。另，5月期权将于本周三到期。
钢材
1、现货市场：国内建筑钢材市持续走弱，虽然现货成本支撑力度渐显，但下游采购需求一般；国产矿盘整运行，市场盼涨情绪消退；进口矿市场价格运行平稳,受期市影响，现货情绪有所好转。
2、前一日现货价格：上海三级螺纹2210(-），北京三级螺纹2180（-），上海5.75热轧2380（-），天津5.75热轧2460（-），唐山铁精粉595（-），日照港报价折算干基报价460（-），Platts62% 61.25(+2.25)，唐山二级冶金焦860（-），唐山钢坯1970（-10）。
3、三级钢过磅价成本2431，现货边际生产毛利-6.37%；热卷成本2486，现货边际生产毛利-4.25%。
4、库存：螺纹634.24万吨，减0.28万吨；线材134.53万吨，减少3.42万吨；热轧 283.17万吨，减3.55万吨。港口铁矿石8492万吨，降164万吨。
5、小结：在矿石的供需平衡表中，需求放多少减量是一个问题，且后期矿石仍在持续增产，而粗钢产量见顶是大概率事件，目前不存在反转的基本面支撑。短期来看，钢厂大概率仍维持高开工，矿石发运量持续回升，后续港口库存或将稳定,供需格局由前期供不应求转向供需平衡,当前矛盾不突出,震荡偏弱看待。钢厂高开工背景下，虽处季节性旺季，但钢材仍明显趋弱，虽然宏观利好预期不断，但目前仍未看到对钢材的实质性拉动。而淡旺季转化之季即将来临，钢材短期或难言好转，逢高做空策略不变。
钢铁炉料
1、国产矿市场整体保持盘整运行，临近周末钢厂采购多以观望为主，市场整体寻货积极性有所下降，随着外矿价格趋弱，内矿市场盼涨情绪减退，矿山都以平稳出货为主，贸易商可操作空间比较小，各方对后期市场多数认为将保持平稳运行，近期不会有太大改观。
2、国内炼焦煤市场维稳运行，成交一般。
3、国内焦炭现货市场呈整体持稳局部走强态势，市场交投氛围转好意向浓，港口库存总量本周增加近11万吨；西北、华北地区部分焦企提出涨价诉求，但受制于钢市疲弱钢厂方面对此不予回应，继续保持理性采购策略；宏观方面近期虽利好政策频出但落地尚需时间，焦企不可盲目乐观，仍需以稳价走货为主。
4、环渤海四港煤炭库存 2181.8万吨（-68.6），上周进口炼焦煤库存541.5万吨（-8.5），焦炭港口库存307.2（+10.7），铁矿港口库存8492（-164）。
5、唐山一级焦市场价1000（-30），日照二级焦平仓价880（-20），唐山二级焦炭 850（-50），临汾准一级冶金焦 800（-40）（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次）
6、动力煤CCI1指数 401（+1），62%澳洲粉矿 60（+1.25）唐山钢坯 1970（-10），上海三级螺纹钢价格 2160（-），北京三级螺纹钢价格 2180（-）
7、京唐港 S0.6A8.5 澳洲焦煤 780（-0）;澳洲中等挥发焦煤 S0.6A10 到岸价87美金（+0.2+5）；日照港S0.3A9.5澳洲焦煤760（0），澳洲中等焦煤折算人民币价格650（0）
8、焦煤目前震荡局面，焦炭关注近期钢厂库存情况，焦化厂开工率和钢厂高炉开工率背离了一个月，短期阶段性的可能供给偏紧。
动力煤
1、国内动力煤市场平稳，成交一般。沿海煤市回暖稍欠火候，整体上涨行情到来尚需时日。
2、CCI1指数403（+1），环渤海动力煤指数414（-2），天津港 (Q5800K)470（-5）， 天津港(Q5500K)410（-10）， 天津港 (Q5000K)355（-），京唐港 (Q5800K)455（-）， 京唐港(Q5500K)405（-），京唐港 (Q5000K) 355（-），秦皇岛港 (Q5800K)475（-5）， 秦皇岛港 (Q5500K) 410（-5），秦皇岛港 (Q5000K)360 （-），曹妃甸港 (Q5800K) 475（-），曹妃甸港 (Q5500K)410（-5）， 曹妃甸港 (Q5000K)360（-）。
3、环渤海四港库存2181.8万吨（-69.6），秦皇岛港605万吨（-7），曹妃甸港464万吨(-6),广州港集团197万吨（-7），京唐港134万吨（-2）。
4、鄂尔多斯5500动力煤坑口价220-230，鄂尔多斯5000动力煤坑口价180-190，大同5500动力煤坑口价355,唐山5000动力煤到厂价420-430。
5、欧洲ARA港动力煤现货价57.87（+0.3）美金，理查德RB动力煤现货价62.22（+0.14）美金，澳大利亚BJ动力煤59.55（-2.05）美金，澳大利亚5500大卡动力煤CIF价（不含税）60美金，印尼5000大卡动力煤CFR（不含税）61-62美金。
6、3月份动力煤进口873万吨，17万吨。
7、低卡高卡单价倒挂，动力煤价格阶段性见底迹象显现。
橡胶
1、华东国产全乳胶12450(0)；交易所仓单104990吨（2100)，上海25330(1100)，山东49710(0)，云南12880(900)，海南3550(100)，天津13520(0)。
2、SICOM TSR20近月结算价156（0.01）折进口成本11604（153），进口盈利846（-153）；RSS3近月结算价182（0）折进口成本15343（-17）。日胶主力220（0），折美金1818（7），折进口成本15329（32）。
3、青岛保税区：泰国3号烟片报价1775美元/吨（10），折人民币14822（56）；20号复合胶美金报价1610美元/吨（10），折人民币11771（58）；渤海电子盘20号胶9570元/吨（100）,烟片1689美金（5）,人民币14199元（23）。
4、泰国国内3号烟片58.42（0.26），折美金1750（7）；泰国国内生胶片55.92（0），折美金1675（-1）。
5、丁苯华东报价10400（0），顺丁华东报价10675元/吨（0）。
6、截至5月18日，青岛保税区天胶+复合库存18.28万吨，较半月前减少1.88万吨；同比下降15.47万吨。
7、截止5月15日，山东地区全钢胎开工率70.7%（+1%）；国内半钢胎开工率73.7%（1%）；全钢胎价格持稳，厂家库存有所增长。
小结：受美元走强影响，大宗普跌；沪胶9月相对复合及3L的高价差不可持续。沪胶价格季节性： 3-4月弱，5月强。国内云南3月中下旬开割，海南4月开割，泰国4月中下旬开割。泰国6月1日起整治约侵占土地的橡胶园，今年60万莱，预计2年内清理150万莱橡胶园（泰国种植园总面积1650万莱）。沪胶仓单继续流入，处近年高位，9-1价差回调关注反套，前期如有反套头寸继续持有。
LLDPE
1、日本石脑油价格 576(↑4),石脑油折算成本 7592(↑29),东北亚乙烯 1370(↑10),韩国丙烯 940(↓25);
2、远东LLDPE 1340(-0),折合进口成本 10357(↓1),华东LLDPE国产 9900(↑75),华东LLDPE进口 10150(↑200);
3、LL主力基差（华东） 260(↓55),多单持有收益 8.56%(↓1.86%),华南LLDPE 10300(↑125),华北LLDPE 9775(↑200);
4、LDPE华东 11150(↑225),HDPE华东 9850(↓50);
5、LL交易所仓单 542(↓475);
6、远东PP 1260(-0),折合进口成本 9748(↓1),PP华东国产 9075(↑175),PP华东进口 9075(↑175);
7、PP主力基差（华东PP） 645(↑174),多单持有收益 24.28%(↑6.70%);
8、山东粉料 8450(↑50),山东丙烯 7525(-0);
9、PP华东注塑 9200(↑175),华南拉丝 9125(↑125);
10、PP交易所仓单 7412(↓430);
11、总结：外盘单体表现不一，乙烯单体价格上升而丙烯单体价格大幅下降。从地区来看，丙烯单体地区间差异很大，西北欧价格出现明显上涨，而亚洲地区下跌约30美元/吨。笔者认为，随着产量的逐步恢复，主要思路为逢高空不变。预计期货经过几天大幅反弹后，再冲高的空间也有限。
PTA
1、原油WTI至59.72（-1）；石脑油至574（+4），MX至814（+10）。
2、亚洲PX至935（+17）CFR，折合PTA成本5168元/吨。
3、现货内盘PTA至4980（+55），外盘735（+5），进口成本5599元/吨，内外价差-619。
4、周五江浙涤丝产销回升，平均200-250%，涤丝价格小幅的涨跌个别有200的下滑。
5、PTA装置开工率68（+0）%，下游聚酯开工率83.3（-0.8）%，织造织机负荷73（-5）%。
6、轻纺城总成交量988（+61）万米，其中化纤布成交672（+19）万米。
7、PTA 库存：PTA工厂3-5天左右，聚酯工厂3-6天左右。
PTA低价补货动作使行情小幅反弹，成本也略有提升，但需求即将进入淡季，部分聚酯装置正酝酿减停产，PTA负荷也有提升的预期，短期PTA压力显现回调的可能性较大，关注聚酯负荷的变化及原油走势。
豆类油脂
1、5月供需报告15/16年新作平衡表期末库存超预期，实际值5亿蒲，预期值4.4亿蒲，供应端与预期一直，需求端下调美豆需求导致库存超预期。目前美豆新作播种进度较快截止本周一大豆种植完成45%，远高于往年同期水平。天气预报看未来两周降雨大体正常，周末部分地区降雨稍大影响播种节奏，部分地区气温稍偏低，总体来看天气还未出现大的异常。
2、进入5月国内大豆到港加快。上周大豆压榨开机率环比继续提高，油厂豆粕库存增加，由于开机增加大豆库存小幅下降，豆粕现货价格继续下跌。预计后期国内豆粕库存继续累积，压榨利润逐步走差。单边来看在cbot价格不反弹的前提下国内粕的期货价格能继续下跌。
3、上周五国内豆粕现货市场大部分地区任然下跌，成交一般提货一般。国内菜粕现货价格继续大幅下跌，广西现货报价2050，跌50，折盘面2150，成交一般。
4、全球来看，马棕油库存逆季节性的高位，同时豆类库存消费比继续增加，印度的食用植物油没有超预期，生物柴油生产利润没有大幅好转。从供需两方面的因素来看，油脂还看不到单边价格变化的驱动。
虽然国内油脂库存从去年10月份起就开始有明显的下滑一直没有成为国内油脂定价的核心因素，但是为本次油粕比反弹提供了最大的背景。在国内油和粕的库存格局转变之前，预计油强粕弱的格局依然将延续。
5、上周五国内豆油现货持稳，成交一般，棕榈油价格持稳，成交一般，菜油价格持稳。
白糖
1、柳州糖报价5450（+0）元/吨；柳州电子盘15063收盘价5346（+7）元/吨；昆明糖报价5235（-10）元/吨，电子盘1506收盘价5208（+5）元/吨；
柳州现货价较郑盘1509升水-27（+16）元/吨，昆明现货价较郑盘1509升水-242（+6）元/吨；柳州9月-郑糖9月=-12（+43）元/吨，昆盘9月-郑糖9月=-146（+54）元/吨； 注册仓单量39755（+6），有效预报3520（-250）；广西电子盘可供提前交割库存57800（-15500）。
2、（1）ICE原糖7月合约下跌1.44%收于12.31美分/磅；近月升水-0.35（+0.01）美分/磅；LIFFE近月升水-2.8（-2.3）美元/吨；LIFFE8月-ICE7月价差为79.52（-1.63）美元/吨；
（2）泰国Hipol等级原糖升水0.25（+0），配额外进口价3694（-46）元/吨，进口盈利1756（+46）元，巴西原糖完税进口价3773（-46）吨，进口盈利1677（-46）元，升水0.05（+0）。
3、（1）UNICA发布对巴西中南部产量的预估报告，甘蔗产量预估为5.9亿吨，同比提高3.27%，食糖产量预估为3180万吨，同比降低0.58%，乙醇产量预估为272亿升，同比提高4.33%，制糖比例预估为41.90%，同比降低1.12%，制乙醇比例为58.10%，同比提高1.12%。
（2）截止5月15日，巴西中南部地区累计压榨甘蔗7427万吨，同比降低6.4%，产糖285万吨，同比降低16.5%，制糖比例35.86%，同比降低3.59%；其中5月上半月压榨甘蔗2868万吨，同比减少26.3%，产糖124万吨，同比降低35%，制糖比例38.33%，同比降低4.06%。
（3） SCATrading称，巴西2015/16年度乙醇平均价格预计将同比上涨11%。在巴西中南部地区，乙醇和汽油之间的价差相对较大，将促使糖厂逐渐上调乙醇价格。SCA预期巴西中南部2015/16年度甘蔗产量为5.82亿吨，高于前一年度的5.711亿吨。预计2015/16年度乙醇总产量为270亿公升，前一年度产量为262亿公升。糖产量料为3140万吨，2014/15年度为3200万吨。
，俄罗斯农户的甜菜播种工作已经完成，甜菜种植面积为98.37万公顷。去年俄罗斯甜菜种植面积为91.9万公顷。
4、（1）4月份进口食糖55万吨，同比增长101.75%，环比增长12.1%，1-4月进口约155万吨，同比增41万吨，2014/15榨季截止4月底进口263万吨，同比减12万吨。
小结
A．外盘：长期来看，ICE糖价处在相对底部；短期来看，巴西中南部地区逐步步入压榨高峰、印度食糖产量超预期增产、泰国食糖产量高于早期预估等因素，施压糖价；关注巴西有水乙醇的需求情况，目前需求强劲，看能否持续，其对制糖比例有重要影响；同时仍有两个不确定的风险，一是天气，二是汇率；各大气象机构确认厄尔尼诺状态，但对糖价的影响，还得看各主产区的天气情况。
B．内盘：短期而言，市场无新的利好，糖价向上的驱动不足；但工业库存的低位及广西现货报价的坚挺也让糖价下跌空间不多；目前广西、云南价差拉大，广西和销区的价差缩小，关注广西现货报价以及糖厂的销售。大方向上，下榨季继续预期减产，国内或出现供需缺口，糖价整体向好。
鸡蛋
一、现货：石家庄3290（-40）、德州3090（-80）、商丘3200（-30）、襄樊3050（-50）、北京3420（-60）、广州3430（-20）；四大主产区（石家庄、大连、德州、商丘）均价3173（-37）元/500千克，三大销区（上海、广州、北京）均价3400（-27）元/500千克，产销区价差228（+11）元/500千克。
二、价差：基差（四大主产区均价-1509）为1172（-27）元/500千克，1509-1601为272（+1）元/500千克，1601-1605为159（+20）元/500千克。
三、养殖利润：蛋鸡养殖利润（以大连为例）为-10.47（+0）元/只。
四、存栏补栏：2015年4月，在产蛋鸡存栏10.94亿只，同比减少11.12%，环比增加3.2%；育雏鸡补栏8594万只，同比增加11.95%，环比增加15.25%；后备鸡存栏2.74亿只，同比增加19.62%，环比增加1.64%；青年鸡环比减少8.32%。
棉花
1、主产区棉花现货价格：3128B级翼鲁豫13235(-7)，长江中下游13043(4)，西北内陆13163(0)，新疆13189(-65)。
2、郑棉1509合约收盘价13020(-50)，CC Index 3128B13365(-1)，CC Index3128 - 郑棉1509收盘价345(49)，新疆均价-郑棉1509收盘价169(-15)。
3、美棉ICE1507合约收盘价63.31(-0.47)，现货61.39(-0.45)，美棉基差-1.92(0.02)。
4、美棉EMOT M到港报价72.1美分/磅(-0.25)，美棉1%到港完税价11328(-38)，美棉40%到港完税价15624.95(-52.67)，印度S-6到港报价73(0)，印度S-6 1%到港完税价11467美分/磅(0)，印度S-6 40%到港完税价15817.62(0)。
5、郑棉1509-美棉ICE7月1%价格1391.26(21.79)，郑棉1509-美棉ICE7月40%价格-3021.81(49.51)，CC Index3128-美棉1%到港价2037(37)，CC Index3128-美棉40%到港价-2259.95(51.67)。
6、郑棉注册仓单1613(12)，有效预报616(-12)。ICE仓单112543(2059)。
7、下游纱线C32S20860(-5)，JC40S25890(-5)，TC45S18765(5)。
8、轻纺城面料市场总成交988(61)万米，其中棉布316(42)万米。
9、最新报告显示上周旧作陆地棉签约1.35万吨，环比上周增21.5%，累计签约242万吨，进度105%；装运7.8万吨，累计装运188.4万吨，进度82%。
小结：受美元走强影响，大宗普跌，建议目前时间点空单继续逐步获利平仓。尽管抛储预期强烈，但是否利空盘面尚不知晓；国内新棉播种面积，新疆减15%左右，长江黄河流域减幅40%以上。印度收储庞大，但放储缓慢，目前已将拍储资格推广至全球，其国内价格依然坚挺，支撑国际棉价未有大幅跳水。美棉仓单大量流出，短期回到前期低点较难；新年度产量大于预期，新棉关注后期长势。
注:
所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！


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