《投资每日一参》-2018年4月18日

《投资每日一参》-2018年4月18日

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一）觅信息（有用的信息才能赚钱）

1、上市公司行业5日涨幅榜TOP10

MSCI中国成分股5日涨幅榜TOP10

MSCI中国成分股5日跌幅榜TOP10

全球市场指数5日涨幅榜TOP10

全球期货商品指数5日涨幅TOP10

2、隔夜市场一览：美油创逾三年收盘新高 纳指收涨逾百点

标普500指数收涨28.55点，涨幅1.07%，报2706.39点。道琼斯工业平均指数收涨213.59点，涨幅0.87%，报24786.63点。纳斯达克综合指数收涨124.81点，涨幅1.74%，报7281.10点。 COMEX 6月黄金期货收跌1.20美元，跌幅将近0.1%，报1349.50美元/盎司。 离岸人民币(CNH)兑美元北京时间04:59报6.2822元，较周一纽约尾盘跌155点，盘中整体交投于6.2649-6.2827元区间。

3、生猪养殖已经出现全行业的亏损

搜猪网生猪价格监测显示，全国瘦肉型猪出栏均价10.18元/公斤，较16日的10.23元/公斤下跌0.05元，较去年同期的15.22元/公斤下跌5.04元。招商证券研报显示，目前我国生猪养殖成本差异较大，养殖成本最低的牧原股份完全成本为11.6元/公斤，温氏股份约12.3元/公斤，其他上市公司约12.5-13.5元/公斤，散养户的养殖成本则达到12-15元/公斤。按照目前的价格测算，生猪养殖已经出现全行业的亏损。(来源：中国证券报)

4、央妈定向降准释放4000亿增量 

4月17日，央行官网宣布，为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系的稳定性，优化流动性结构，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制银行、城商行、非县域农商行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。

央行相关负责人强调，稳健中性的货币政策保持不变。此次降准释放的大部分用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分则与4月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化，保持中性。（来源：国际金融报）

5、香港金管局四日内七度入市 套利交易者豪赌美联储6月加息

北京时间4月17日早间纽约交易尾盘及伦敦交易时段，香港金管局再分别买入57.7亿港元、33.76亿港元。由于香港银行间市场规模近年来大幅扩张，此次金管局出手的力度及频率超出市场预期。自4月12日以来，金管局已累计七次买港元、沽美元进行市场干预，共斥资约223.76亿港元。经T+2交收后，4月18日香港银行体系结余将由1800亿港元缩减至约1576.24亿港元。（来源：21世纪经济报道）

二）投资禅话（一因一果一世界，一参一悟一菩提）

港股通持续净流出，在恐惧什么？

来源：御膳房大圣   王雅媛港股圈， 有删节

从数据不难发现，其实自南下今年1月达到历史顶峰净流入765亿港元后，流入速度已经大幅度放缓，金额陆续跌至2月约322亿港元及3月约105亿港元，萎缩了80%以上，而近半个月更是出现净流出状态。

假设5月1日互联互通每日交易额度扩大四倍后，这种流出行为得到延续，那这样的分析就是有意义的。回归正题，这次南下撤退的背后反映的是什么呢？

一、南下流出的四大可能

A、可能性之一：全球股市波动率上升，或降仓位

自2月开始，标普VIX的波动率一直站在20%之上，仍比最弱模式的EMH（Efficient Market Hypothesis，有效市场假说）预测的波动率高太多。更有趣的是今年以来，标指的波动率竟然比上证综指还要高。

波动率代表了市场风险，VIX的波动率高得离谱，港股又是受外围消息影响较大的市场。在这些不争的事实面前，选择降低港股仓位也是合理的。

关于全球股市波动率上涨，我们认为主要有三个原因：

1、＆军事战

3月23日，宣布要对中国价值500亿美元的商品征收惩罚性。一声吼，全球市场马上就打了冷颤。

当天，道指下跌2.93%，沪指下跌3.39%，日经225指数重挫4.51%，韩国综合指数下跌3.18%。国内商品期货也未能幸免，螺纹钢和橡胶纷纷跌停，铁矿石跌超6%。

根据网络数据披露，就这短短的一天时间，A股、港股和美股三大市场合计蒸发10.5万亿元市值。

来源：券商中国

不少投资者认为，中美关系陷入"修昔底德陷阱"困境，从历史看，在既有霸主面对新兴强权挑战时，最终都是以战争（）结束。

、经济制裁案及军事战源源不断，大家的避险情绪不断，南下也逐渐转向保守，当初汹涌澎拜渡香江的豪迈气势已经减弱了。

2、加息

自于2015年开始加息，阔别多年的零息时代后，美元LIBOR-HIBOR息差多年来不断扩大。而且，在2017年加息3次后，市场普遍预期美联储今年还将加息3-4次，这对港币而言非常不利。

资本市场是个势力场，嗅到哪个市场好，立马就会涌过去。美元加息，港币吸引力自然就被削弱了，香港就成了必然。

来源：Wind

根据报导，香港金管局已于4月12日及13日两度入市承接港元沽盘（撤资），合共买入32.58亿港元，已有开始流出香港的迹象。

目前，港股市场仍是外资占大头，所以外资撤离的猜想为近来原本就阴晴不定的港股市场画上了厚重的一笔，南下相必对此也有共鸣，所以才选择了回避。

看着外流，大金主“银行”是最难受的，如果它们也加入加息大军，虽然能收窄息差，但这会导致香港的借贷成本顺势抬高。比如：房贷。另外这也会影响的流动性。

根据建行针对香港流动监控的报告，3月份CCBI香港市场流动性指数继续走弱，已反映了受港元贬值拖累及南下的流量减少的事实。

3、美股估值过高可能会崩盘

自2008年全球金融危机以来，美股市场持续牛市。根据德勤2017年第三季度的调查报告，股市持续创纪录新高的涨势引发担忧。80%以上的受访最大企业首席财务官（CFO）表示股市被高估，创该调查启动8年以来的最高水平。

来源：富途

虽说香港股市代表的不是美元资产，而是人民币资产。香港股市市值中，有73%是中资企业资产，但香港实行的是联系汇率制度，港股与美股联系十分密切。所以崩盘拖累港股，那是必须的。

既然如此，那南下与其在港股市场投中国资产，倒不如来个近水楼台先得月，直接在A股市场里折腾更省心。

B、可能性之二：，南下被回抽

1、资管计划、

2017年11月17日（周五），央行等多部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》。2017年11月20日（周一）开市，A股的广汽集团（601238.SH，以下简称“广汽”）直接跌停。

对此，中金公司认为，广汽的大跌与面有关，和基本面无关。主要原因是此前持有广汽的A股投资者出于资管新规的要求而被迫减仓。

今年2月1日，广汽平开平走，在10:35左右突然直线跳水，再度跌停。根据《每日经济新闻》统计，同日在跌幅逾9%的公司股票中，超四成的公司有信托持股，由此可见，A股再现普跌，跟信托计划被强平有关。

2、

2018年2月23日，，险资出海投资受限制。之前，海航及万达等众多海外项目已被暂停。

之后，4月8日凌晨1点半，万科独董刘姝威发布文章《宝能的“”》，指责宝能动用巨额险资损害实体经济。

3、两会之后，

3月，两会选出的新一届政府即将上任，，在1-2月，，不会真正执行，但在3月两会结束、新一届政府就职后，，。

从以上种种现象可以看出，在当前严格管控的金融环境下，。这就意味着，A股市场部分会出现流动性不足的情况，为了补足流动性，已经出海的南下及险资被抽回就变得容易理解了。

来源：wind

C、可能性之三：AH两地估值的差距变小

一直以来，港股被认为是价值洼地，从过去一年看，港股价值回归，走出一波大牛市。而反观大A股，自去年以来，几乎是没怎么涨，、流动性不足及等问题引发大跌，基本回到原点。二者造成了A股与港股之间的估值价差明显缩小。

来源：Wind

在当前中国新旧动能转换，工业互联、智能制造、半导体、人工智能等新经济逐步发展的背景下，，外商可以进一步强化产融合作、带来先进经验和技术，助力新兴产业等成长资产向上，有助于提振市场情绪，改善市场交易结构，促进价值投资回归。

通过两地市场整体估值分析，截止2018年4月13日，Wind数据显示，中证A股PE仅为恒指的1.5倍，若要拿沪深300与恒指对比，PE大致相当。

另外，根据A股纳入MSCI指数体系时间表，要正式纳入将分两步实施（也可能最终选择“6月份按照纳入比例5%，一次性纳入”）：

第一步，在5月半年度指数评审后，纳入比例为2.5%；

第二步，在8月季度指数评审后，纳入比例上调至5%。

中金公司估算2018年A股被MSCI纳入带来的流入规模在150亿美元~200亿美元左右。A股被MSCI纳入是2018年比较确定的投资机会之一。外资流入，对A股起到的刺激作用毋庸置疑，这个市场将变得更具吸引力。北水回流，提前布局市场，在两地市场估值差异不大的情况下，是说得通的。

因此，虽然最近A股萎靡不振，但港资持续北上扫货，陆港通开通以来，港资北上累计净流入已达4093.26亿元，再创出历史新高。

D、可能性之四：南下处于盈利临界点，趋保守

从港股通于2014年11月开通以来，截止4月13日南下累计净流入约8,500亿港元。下图乃根据南下净流入数据及对应的恒指收市价制成，每一个恒指水平代表着南下流入时的成本价。

来源：Wind

从图中可见，理论上，除了于30,000点水平以上进场的南下被套牢外，大部份都处于盈利状态，当中约70%更是在恒指28,000点以下时进场的。

近1,000亿的南下被套，在去年直线上涨的港股市场中是从未出现过的。另外，28,000点~30,000点是南下一个重要的成本区，一旦港股跌穿这一水平，被套的会马上大增。况且这只是从指数上的推敲，在个股身上被套的将更多。

因此，在越来越多被套的临界点，北水日趋保守，抢夺定价权的伟业并非一朝一夕能实现的，路漫漫其修远兮。

三）公司调研（好公司调研才具价值）

风险提示：公司调研不是股票买卖建议，而是提供调研信息，关注公司，关注行业，关注价值，请投资者独立思考，自担风险，自负盈亏。

调研公司：光华科技

一、业绩预告

业绩增长原因：

公司主要受益于下游行业的快速发展，产品进口替代加速，以及公司技术实力、品牌影响力的进一步提升。

二、问题集

1、介绍公司主要产品

答：目前公司的主要产品为化学试剂、PCB化学品及锂电池材料三大类。化学试剂是公司的传统产品，经过几十载的不断研究创新，公司所生产的化学试剂代表行业技术优势水平。而PCB化学品具有绿色环保、节能减排的特点，并进一步向PCB制造湿法流程的完整化学品体系延伸，为下游客户PCB制造湿法流程化学品提供切实有效的整体解决方案。锂电池材料是公司在多级串联络合萃取提纯技术和结晶控制等核心技术的基础上，结合国际领先的电池材料生产工艺制造出来的系列产品，具有品质稳定、高压实密度、循环稳定等特点。

化学试剂产品包括分析与专用试剂，主要应用于分析测试、教学、科研开发以及新兴技术领域的专用化学品。

PCB化学品分为高纯化学品及复配化学品。高纯化学品包括：孔金属化镀铜系列、镀镍金系列、镀锡系列等；复配化学品包括：完成表面处理系列、褪膜系列、化学沉铜系列等。主要应用于集成电路互连技术的专用化学品，如PCB制作的棕化工艺、褪膜工艺、孔金属化镀铜工艺、镀镍工艺、镀锡工艺、新型无铅PCB表面处理工艺等专用化学品。公司在PCB化学品生产领域已建立PCB制造湿法流程的完整化学品体系，产品涵盖140多个品种。其中40多个优势品种可与陶氏、安美特等国际一流公司的产品媲美；6-7个品种占30%-40%的市场份额。

锂电池材料主要产品有三元前驱体及三元材料系列产品，磷酸铁及磷酸铁锂系列产品，钴盐、镍盐、锰盐系列产品等。

2、公司业绩主要增长点

答：公司业绩增长点来自于PCB电子化学品。公司的传统电子化学品业务主要包括PCB化学品、化学试剂及其他专用化学品。整体来看，化学试剂板块发展平稳，传统业务未来的主要增长来自于PCB电子化学品。主要原因是：，许多环保排放不达标的小厂被关停，行业集中度提高，公司作为国内龙头充分受益，产品有量价齐升态势；②随着科技进步，电子产品对PCB板及PCB电子化学品的要求日趋严格，对比一些国内竞争者，公司技术研发实力领先，紧跟PCB行业发展步伐；③对比国外竞争者，公司经过38年的积累沉淀，产品性价比高，现场服务优质，品牌优势逐步显现，长期受益于进口替代，如目前已对安美特的部分产品形成替代。

3、公司锂电池材料相关情况

答：（1）公司采用市场上来源广泛的硫酸亚铁及磷酸氢二钠为原料来制备中间体磷酸铁，再以自制的磷酸铁为铁源，碳酸锂为主要锂源，配与参杂试剂、还原剂进行正极材料的复合配料，在保护气氛下进行烧结，最终得到磷酸铁锂正极材料。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁，用以生产磷酸铁锂，可有效降低成本。2018年将形成2 万吨磷酸铁及1.4 万吨磷酸铁锂产能，其中一期1 万吨磷酸铁及0.5 万吨磷酸铁锂预计于年底投产。

（2）年产1000 吨三元前驱体示范线已开始出货。接下来锂电池正极材料计划在珠海分三期建设，第一期建设周期预计1年左右。

4、公司做正极材料有何优势

答：首先，公司目前电子级产品硫酸铜、硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰、氧化铜、氯化铜、硝酸铜、氨基磺酸镍等高纯电子级金属化学物产品公司都是具备的。近几年新能源汽车进入爆发期，公司一直都在密切关注，其中就包括正极材料这一块。公司有很大的产业链优势，有原材料、设备、技术储备的优势，相当于把硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰做成氢氧化镍钴锰，制成三元前驱体，再与碳酸锂一烧结就做成三元材料；再把磷酸铁和碳酸锂一烧结就做成磷酸铁锂了。公司做正极材料有很大优势，有整个产业链的优势。

其次，公司所有的产品都是以化学为基础的，本质还是化学技术平台的公司。包括公司接下来回收技术，都是以“多级串联协同络合萃取提纯技术”、“固体产品的结晶控制工程化技术”、“有机溶剂的精馏提纯技术”、“化学合成技术”等多项专用化学品生产的关键技术，有化学技术为基础，我们能内生整合资源协同效应。

5、公司锂电池材料业务：

答：公司从2017年开始切入锂电池生产领域，由于公司电子化学品的产成品如硫酸镍、硫酸钴等是锂电池三元前驱体的原材料，因此能充分发挥产业协同优势，打造“镍盐和钴盐-三元前驱体-三元材料”的正极材料产业链。

公司目前已有0.1万吨/年的三元前驱体产能；1万吨/年磷酸铁、0.5万吨/年磷酸铁锂的产能在建。未来锂电池材料业务将包括三元前驱体及三元材料系列产品，磷酸铁及磷酸铁锂系列产品，钴盐、镍盐、锰盐系列产品等。

6、请介绍公司的锂电池回收业务

答：2017年10月光华科技在汕头建成了一条150吨/月的电池回收示范线，目前运营状况良好。预计到2018年6月，动力电池回收产能将拓展至1000吨/月。动力电池回收业务将与锂电池正极材料业务产生协同，随着新产能的投建，电池回收业务有望放量。公司通过电池回收得到的贵金属等材料可以用作生产正极材料的原材料，打通“电池拆解回收-资源再生-正极材料”的产业闭环。

2018年1月29日，公司与广东经济和信息化委员会，中国铁塔广东分公司、广东循环经济和资源综合利用协会签署战略合作协议，将积极探索退役新能源汽车动力蓄电池循环梯次利用及后续无害化处理的管理机制和相关技术规范标准。光华与铁塔签订战略合作协议有望合作共赢，在动力电池回收市场占领先机。

7、PCB化学品市场概况

答：目前，国内主要从事PCB化学品业务的企业有140～150家。由于PCB化学品直接影响到PCB板的性能及其生产的连续性及稳定性，PCB厂商对于PCB化学品供应的选择非常谨慎。而我国PCB化学品行业发展相对较晚，国内大多PCB化学品企业的技术和服务水平和国外知名品牌尚有一定的差距，导致PCB化学品市场长期被国外品牌占领。国外PCB化学品企业依托强大的品牌、研发团队和技术优势，长期占据国内大部分PCB化学品市场。近几年来，国内PCB化学品企业通过不断加大研发投入，招聘高学历人才，建立研发中心等措施，有效的提升产业整体技术水平。部分优势企业与PCB厂商深度合作，通过对配方不断创新和改良，已逐步拥有自己的专利和核心配方，并逐步将市场打入大型PCB厂商，包括外资企业，其品牌得到市场的高度认同。

近年我国PCB产业的发展较快，为PCB化学品提供了广阔的市场需求，据Prismark统计，2014年国内PCB年产值为286.34亿美元，全球占比51%，2015-2017年复合增速达6%。PCB向中国进行转移，必将带动PCB化学品需求向中国转移。据统计，2014年国内PCB化学品市场规模为162亿元，预计2017年将达到206亿元。

随着我国信息技术的快速发展，电子信息产业愈来愈受到市场的重视。《电子信息产业调整和振兴规划》正式发布，新能源汽车补贴、4G运营等相关政策相继出台，以及物联网、移动互联等新技术的快速发展，都为电子制造产业升级及结构调整带来新的机遇。电子行业的蓬勃发展，带动了上游原材料——PCB化学品的快速发展，PCB化学品正成为我国化工行业中发展最快、最具活力的领域之一。