源自：港股那點事（ID:Hkstocks）
作者：賣報外行家
一、一個人的人生灰暗，大概率是因為他從沒有夢
當我說恒指2018年樂觀看4萬點的時候——這意味著港股創出歷史新高，這意味著港股竟然破天荒進入慢牛且能持續2年——絕大多數人都是呵呵的。
就像去年底恒指18000點，我說今年可能上3萬點一樣——絕大多數人也都是呵呵的。
因為絕大多數人從歷史的倒視鏡中，看慣了港股的羸弱與尿性，看慣了港股行情來也匆匆去也匆匆，從不持續；看慣了外資在港股呼風喚雨，大大咧咧收割內資韭菜……
但，絕大多數人，在絕大多數時候都是錯的——這也是我們從漫長歷史中看到的。
夢想總是要有的，萬一實現了呢——如果所有一切從來都是按部就班，理所當然，我們現在應該還生活在秦王嬴政他們家的天下。
誰能告訴我，什麼是海枯石爛？什麼是天荒地老？誰能告訴我，永遠有多遠？
陳涉少時，嘗與人傭耕，輟耕之壟上，悵恨久之，曰：“苟富貴，無相忘。”傭者笑而應曰：“若為傭耕，何富貴也？”陳涉太息曰：“嗟乎！燕雀安知鴻鵠之志哉！”
前209年秋，陳涉、吳廣於蘄縣大澤鄉（今宿州）起義。短短2年後，橫掃六國、強大不可一世的秦帝國轟然倒塌。
二、問題比較簡單粗暴：表中這10只股票，明年能漲33%嗎？
今天恰巧是恒指指數成分和權重的調整日期，調整之後的前十大權重成份股如下：
簡單的加個總，就能大致知道前十個股票就占到了恒指60%的權重，而前十如果歸類，也非常簡單，TMT龍頭騰訊，大保險，大銀行，還有香港龍頭長和。
所以恒指2018年能不能上4萬點，問題就比較簡單粗暴了：如果上表中這10只股票能漲33%左右，恒指就能差不多從三萬點漲至四萬點。
所以，我們只需要點個名，看看這10只股票，明年能不能漲33%？
三、騰訊：完成33%的任務，貌似完全沒有壓力
騰訊是中國最優秀的公司，沒有之一。騰訊是架恐怖的賺錢機器，也沒有之一。
這些都沒有人爭議。爭議在於：騰訊是不是貴了？
討論生態、基本面之類，會有一堆人跳出來和我爭吵。懶得吵。我用騰訊財報上一個非常簡單的數據來回答這個問題。
騰訊的財務報表上，有一項資產，叫權益性投資，金額是1058億。這是什麼呢？主要是與聯營和合營公司的投資，也就是騰訊亂七八糟投的各種PE，VC專案，包括京東，控股權一般在20%以上，或者對公司實際運營能夠施加重要影響的投資。
投的都是些什麼專案呢？知道最近上市的那幾只被大家搶得打架的新股嗎？搜狗、閱文、眾安保險、易鑫，都是騰訊投的，騰訊都是大股東。
所以很多人說騰訊是收稅的——從某種角度說，這句話是對的。他收的是創業企業的稅，他有恐怖的生態與流量，所有最優秀的創業者和最優秀的專案，都渴望把自己的股權送到騰訊的府上。這意味著，騰訊的投資，大概率都是千裏挑一的好專案。
熟悉財報的朋友可能知道，權益性投資在資產負債表中是按歷史成本計入的，也就是說，這個1058億只是騰訊當時投入的資金，中間的股權增值並不計入損益表或者資產負債表。
現在你認為，這筆1058億如果退出，按多少估值合適？十倍是不是很保守？
也就是說，騰訊的權益性投資的市場價值就值個一萬億左右，，扣掉權益性投資，大約就只有兩萬億的市值，而現在騰訊一年賺個700億——800億不在話下，那麼騰訊就只有30倍不到的PE了。如果騰訊明年還能保持50%的增速——幾乎沒有力量能阻止它完成這個指標，那麼明年的估值就只有20不到。
明年漲個33%，騰訊會表示有壓力嗎？
你以為恒生指數公司強行把騰訊壓到只有10%的占比是為什麼？你以為馬化騰看起來每次都錯誤的減持是犯傻？人這叫大智，叫守拙，叫悶聲賺錢。他不減持，以騰訊不停歇的上漲速度，就足以把他死死釘在中國首富這個歷史的“恥辱柱”上。
只有喜愛張揚，喜愛創造流量，喜歡當網紅的許教授，才會渴望自己出現在中國首富這個位置上，才會放大消息說花5000萬招聘“新週期”理論，互相壯膽。
馬化騰和騰訊不會——他們性格是一樣的，就只知道漲，悄悄的。
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四，銀行股：這是個只知道索取的不道德行業，它不漲本身就是悖論
最近澳大利亞政府扛不住壓力，成立了臨時皇家調查委員會——這是英聯邦國家最高權力機構，可以要求證人強制出庭作證，甚至可以創造罪名——調查四大銀行。民眾指責這是個只知道索取，對社會沒有任何回報的不道德行業——經濟好的時候，它們賺大錢，經濟危機時，它們卻要納稅人的錢去填補它們的壞賬窟窿。
而恒指前十中，有4家銀行股：匯豐和建、工、中。其中匯豐是恒指並列第一大成分股，而它歇了很久、很久了。
最近有個明顯趨勢：港股通資金持續流入了匯豐控股。
（數據來源：格隆匯APP）
這當然和最近預期的加息有莫大的關係。
萬惡的美帝絲毫不考慮生活在財政赤字水深火熱中的公務員感受，一心一意為“人民”服務，在上週末通過了歷史性的減稅方案。從企業層面講，稅改推動投資，從消費者層面講，降稅推動消費，目前美國的失業率處於二戰之後的歷史最低位，但過去人均工資增長是十分緩慢的。單位在稅改的背景下，企業要擴大投資，百姓要加大消費，勢必需要更多的勞動力，而現實是美國已充分就業，沒有更多的勞動力供給，這樣可以很簡單的預期：工資會開始上漲。
另外，企業投資與個人消費增加，會刺激美國新一輪的加杠杆，推高美國的貨幣乘數。美國貨幣乘數自08年斷崖式暴跌後，一直在低位運行，從去年開始有抬頭的趨勢，這應該源於美國經濟復蘇以及上一階段去杠杆已經結束。
在稅改刺激下，貨幣乘數可能加速上行。工資面臨上漲的壓力，貨幣乘數加速上行，結果顯而易見是通脹。
要抑制通脹，美聯儲便會加快加息以及縮表的步伐——通俗點解釋，未來較長時間，美國會處於寬財政，緊貨幣，兩個政策合力的狀況下，這樣的結果是長期逐步推高美國的利率。
也正是基於這樣的預期，做利差生意的匯豐必定收益巨大，業績將有非常明顯的提升。目前匯豐只有1倍PB，國內的銀行股的PB在1.6左右。
當然我們不期望能和國內一樣持平，但漲個30%，真心不難。
至於國內的銀行股，供給側改革之後，雖然沒有帶來“新週期”，但“回光返照”的效果確實達到了。過去的壞賬大戶——週期品公司經營狀況明顯好轉，國內銀行壞賬率顯著下行，所以今年A股的銀行股指數都上漲了將近20%。
現在再簡單審視下宏觀環境，雖然經濟在緩慢下行，但是供需結構確實比過去明顯改善，週邊市場的復蘇也拉動國內出口的提升，進而刺激經濟。所以週期品的上半場是解決價格的問題，週期品的下半場是解決量的問題。從這個角度去看，經濟的“回光返照”，銀行壞帳的改善，都仍然具有空間。
壞賬減少對估值的提升，比辛苦賺錢，容易多了。
當然，另一個支撐銀行股走強的關鍵因素是，美國加息大背景下，中國收緊也是大趨勢，整個銀行業息差同比擴大是大趨勢。
不出意外，明年銀行業整體，是必配行業。
五、保險股：如果明年只挑一個行業買，除了保險，你還能想到其他？
經過了三十幾年的經濟快速發展，群眾的生活水準不斷提高，腰包也越來越鼓，而人口卻正面臨老齡化趨勢加深。老齡化促使著保險意識的覺醒，而經濟發展讓其具備了保險消費的能力，二者奇跡般地交匯，成為驅動保費結構變革和保費規模持續增長的內生力量。
由於人口眾多，無需多言就可以想像到保險市場規模有多廣闊。國內保險還是朝陽行業，仍處於快速發展階段。
業內一般用保險深度和保險密度來描述保險業發展情況。數據顯示，2016年，全國保險密度為2258元/人，同比增長27%。全國保險深度為4.16%，同比增長0.57個百分點，增速很快，但是保險深度和保險密度還遠低於國際平均水準，與國外發達國家的差距更大。
2014年8月，，同時提出在2020年保險深度達到5%，保險密度達到3500/人的目標，假設按照14億人計算，到2020年保費收入約為4.9萬億，根據政策指引與我國保險行業的現狀與成長空間推算，預計未來3年大概率能維持20%以上的增速。
恒指裏有兩個保險股：友邦和平安，都是深耕價值的壽險巨頭，無疑將成為時代紅利的最大受益者，保費的增速與品質都是要超過同業的，未來保持高增長基本是無懸念的。
當然，我還不得不提醒你一點：平安絕不只是個保險股——它的權益投資，絲毫不遜色騰訊。
假如，我是說假如——恒指繼續維持慢牛——趨勢一旦形成，就會自我強化，起碼作為天然的資產管理者，保險會放過一個賺錢的大趨勢？
所以，以資產配置見長的保險資金也成了今年資金南下的主力部隊，就如同平安保險頻頻舉牌恒指第6大成分股工商銀行H股那樣。
一個令人振奮的消息是，保險的海外資產配置只占到了總資產的2%，而法定上限是15%。所以，四萬點，或許只是長期而言的一個小目標”
六、5G，能撐得住中移動嗎？
941是我唯一一個心裏打鼓的——相比騰訊，它太傳統了，太老了，像上個世紀的公司。
但瘦死的駱駝比馬大——它畢竟是互聯網高速公路的基礎建設者與提供者。我們沒有理由看好互聯網，卻對互聯網的包工頭不屑一顧——何況，還有5G。
11月24日， 2017中國移動世界合作夥伴大會在廣州召開，中國移動通訊集團公司總裁李躍在演講中表示，中國移動以物聯網為主的新業務在2017年實現了兩位數的增長，為了迎接萬物互聯時代的到來，中國移動正在計畫建成建成全球最大的窄帶物聯網（NB-IoT）。
同月，中國移動發佈2018年普通光纜產品(第一批次)以及骨架式帶狀光纜兩項集中採購招標公告，分別計畫採購約1.1億芯公里普通光纜和549.8萬芯公里骨架式帶狀光纜，預計本次普通光纜採購需求滿足期為2018年上半年。本次中國移動對光纜的採購規模遠超去年，與2016年第一、二批次(滿足2017年上下半年需求)招標相比，分別大幅增長80%和63%，骨架式帶狀光纜採購量也較上次招標(2015年)大幅增長75%。
根據中國移動的5G發展時間表，2017年將完成技術試驗，2018年開展規模試驗，2019年進入預商用階段，2020年正式進入商用。在政策的推動下，國內5G的發展大大加速，從移動高管制定的目標到實際光纖採購的放量，都說明中移動在5G的野心不小，隨著5G的落地，中移動的新邏輯也會被驗證，作為5G時代的賣水人，中移動的估值提高是可以預期的。
能不能完成33%，不拖大夥後腿，看你表現了。
尾聲：中國核心資產重新定價的核心陣地——下注恒指，其實就是押注中國
在我看來，全球經濟都不太好，中國經濟也處在一個兩可的位置：但中國經濟逃生的幾率比歐美要高很多——原因在本文不展開。
這就是為什麼在A股、港股同時展開了對中國新經濟公司重新定價的原因——最典型的例子，如A股市場上200倍PE的科大訊飛、300倍PE的華大基因，港股市場上一漲再漲的騰訊，以及幾乎沒有利潤，上市反而手追捧的一批公司，比如美圖、閱文、眾安、易鑫……
這種沒有利潤，還能受追捧的待遇，過往只有美帝的公司，比如亞馬遜才能享受。如今破天荒施加到中國公司身上，是因為過去發自肺腑認為中國要債務危機、要崩潰的外資已開始接受這個事實：中國，其實也是一個可以持續講下去的故事——這必然帶來對中國核心資產的重新定價。
誰是中國的核心資產？
三個特徵：1、代表中國；2、代表新經濟；3、每個新經濟子行業的頭部公司；
這些公司，要麼在美國，要麼在香港：
換句話說：香港才是對中國核心資產重估定價的核心戰場。
所以，你覺得4萬點，只是個夢嗎？
尾聲的尾聲
發現漏分析了一只恒指成分股：港交所——這個是最不需要分析的一家公司。
一句話吧：它就是開賭場的。你見過賭客如過江之鯽撲來，賭場不賺得盆滿缽滿的？
注：本文作者：賣報外行家，来源：港股那點事（ID:Hkstocks）點擊本頁左下角可以繼續“閱讀原文”。
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