本期投资提示：
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1. 聚焦富时100指数，真正实现全球资产配置
不同于港股通、CDR等更多引入在海外上市的优质中国企业标的，“沪伦通”的引入将带来海外国际优质标的，真正实现“全球资产配置”。我们预计在“沪伦通”实施初期，考虑到市场容量、流动性和稳定性，双方优质企业将是“沪伦通”实施后首批“试水”企业的首选。率先发行GDR的将大概率是中英双方交易所中市值较大、基本面较好的“蓝筹股”。其中在伦股通中，在伦交所交易的富时100指数或将成为伦交所发行GDR的核心股票池。
富时100指数创立于1984年1月3日，伦敦金融时报100指数根据伦敦证券交易所内上市的100家有代表性的大公司股票计算而得。为世界投资人欢迎的金融指数之一，和法国的CAC-40指数，德国的法兰克福指数并称为欧洲三大股票指数，是当前全球投资人观测欧洲经济和欧洲股市动向最重要的指标之一，富时100指数的成份每季度决定一次。
1.1富时100指数：一个真正全球化的指数
从公司注册地来看，富时100指数成分股主要以英国以及欧洲公司为主：其中注册英国的公司占有81家，爱尔兰、瑞士、荷兰、德国等其他的欧洲公司11家，其他地区7家。
值得关注的是，富时100的成分股中有很多跨国大型企业，收入来自于全球。根据可获得的数据测算，富时100指数成分股海外收入占比高达50%，显著高于标普500（27.5%）、日经225（39%）以及沪深300（12.2%）等全球其他核心指数。
1.2 富时100行业构成：金融、能源、消费等行业占主导
从行业构成来看，富时100指数的成分股主要分布于金融、消费、周期品等传统行业，是非常典型的蓝筹股指数。我们按照申万一级行业分类方法，对富时100指数成分股进行分类统计，可以看到：
从行业的公司数量以及市值构成来看，采掘、银行、非银金融、食品饮料等板块在富时100指数中占据支配地位。采掘行业总市值约为5535.8亿英镑，在指数中占比最大，达24.16%。金融行业（银行和非银金融）覆盖20家公司，市值占比超过20%，食品饮料和医药生物市值权重靠前，分别为9.16%和8.63%。市值占比最低的5个行业集中在制造业，建筑材料、建筑装饰、轻工制造、纺织服装、钢铁，市值占比均不到1%，每个行业仅覆盖1-3家公司。
从二级行业分类来看，石油开采、其他采掘、银行板块在指数中的权重占比最大，分别为14.37%、12.36%、9.37%。化工方面关注化学制品行业，市值占比达7.49%。属于休闲服务的旅游综合等板块公司业务较为新颖，代表性公司值得关注。市值占比较低的行业有商业物业经营、物流、互联网传媒、服装家纺等行业，市值占比不超过0.5%。
从富时100的行业估值来分布来看，估值水平最高的是通信板块，达到38倍市盈率，行业集中度较高，仅包含2家公司。医药生物和纺织服装的估值水平分别为27倍和26倍，仅次于通信板块。市值较大的食品饮料行业估值水平最低，为5倍市盈率，国防军工和建筑装饰板块估值相对较低。
1.3富时100风险收益特征与驱动力分析
从历史股价表现来看，富时100指数走势主要由基本面驱动（EPS）并具有较高的Beta属性。由于富时100的成分股以金融、能源、消费等传统行业为主，其盈利与经济周期密切相关，因此富时100指数往往表现出较高的周期弹性。2017年以来，随着经济基本面的复苏，企业盈利快速修复，富时100指数持续上涨。
从股指收益的历史波动率来看，富时100指数风险调整后收益为0.60，在全球代表性指数中处于领先地位。2005至2017年以来，富时100指数的年化收益率为8.6%，低于标普500（10%）、日经225（10.1%）、沪深300（28.1%）等其他指数。富时100的年化波动率为14.2，相较其他指数更为稳定。
从盈利能力来看，富时100指数的盈利弹性以及盈利增速高于同期全球的其他指数。在过去10年里，富时100指数每股净利润的年化波动率为5.02，波动幅度大于新兴市场指数（MSCI新兴市场为2.64）以及其他发达市场核心指数（标普500为3.22，日经225位3.24）。富时100的EPS增速年化波动率为1.83，仅低于同期日经225指数3.35的波动水平。
从估值水平来看，受到盈利能力的高弹性影响，富时100指数的历史市盈率波动明显高于其他指数，而市净率估值相对稳定，也侧面反映了富时100以周期性行业成分股为主的属性。2018年一季度末，富时100指数PE水平是12.97倍，处于历史低位，过去10年的PE年化波动率为26.71，是欧洲STOXX600的2倍，标普500的6倍。富时100的市净率年化波动率仅为0.6，低于标普500（0.76）、欧洲STOXX600（0.62）以及MSCI新兴市场（0.72）
1.4 富时100与全球大类资产的相关性分析
富时100指数与A股市场相关性较低，有助于分散风险。作为欧洲经济的风向标，富时100指数与发达市场股票具有极强的相关性，与欧股、美股、日股的相关性高达0.93、0.85、0.64。新兴市场中，与香港和巴西的相关性较强，与A股市场几乎不相关，历史表现的相关性为-0.001。富时100与债券市场负相关，与欧元区、英国、美国10年期国债的相关性系数分别为-0.583、-0.506、-0.286。由于富时100成分股中的跨国公司属性，整体来看，指数与英镑负相关。尤其英国脱欧以后，英镑下跌使得跨国公司将海外利润转换为英镑时受益，2016年下半年英镑兑美元与富时100指数的走势的负相关性达到89%。同时，富时100与美元指数具有较强的正相关性。
1.5 富时100与其他市场的估值对比
横向比较来看，目前富时100指数PE估值低于绝大部分发达市场指数。PE低于沪深300与上证综指，PB低于沪深300指数。从盈利-估值角度来看，当前富时100指数的性价比优于全球其他市场。PB-ROE方面，相比于其他发达市场与新兴市场，富时100的ROE盈利能力较高，同时PB估值相对较低。PEG方面，目前富时100同样呈现更高盈利增速更低的市盈率。
如果，我们选取上交所的蓝筹股指数上证180指数来与富时100指数进行估值对比。当前富时100指数的估值水平略高于上证180指数。截止5月11日，富时100指数的PE与PB分别为12.6倍和1.8倍，上证180指数为11.5倍和1.3倍。两者估值相对接近，但富时100指数估值略高一些。
PE估值方面，目前富时100指数总体PE估值略高于中证180指数。分行业来看，富时100指数中银行、非银、建材、化工、钢铁等行业估值高于A股上证180指数相应行业PE估值。而富时100指数中通信、医药、纺织服装、商贸零售、计算机、休闲服务、传媒等行业PE估值低于A股上证180指数相对应行业PE估值。
PB估值方面，富时100指数总体PB估值略高于中证180指数，但其中富时100指数中银行、有色、房地产、建材等传统行业的PB低于上证180指数，食品饮料、医药生物、休闲服务等消费品行业PB估值也低于上证180指数。