市场连续调整,把握修复反弹 | 投资内参

一、大势研判

市场回顾

两市惯性低开，盘中震荡走低，延续弱势格局，个股跌多涨少，空头肆虐成性，上证50阴跌，日线收出五连阴，逼近调整极限，但跌幅已收窄，过分杀跌无益；沪指低开低走，尾盘略有上翘，重返30日线上，鉴于分时超卖，已无离场必要；创指走势最弱，日线渐大三连阴，仍有做空惯性。板块方面，酒店餐饮、日用化工、酿酒等涨幅居前；矿物制品、软件服务、电信运营等跌幅居前，热点较为凌乱，题材集体领跌。市场连续调整，不过成交萎缩，说明抛压衰减，但买盘同样匮乏，走势稍显被动，多空陷入纠结。好在没有利空，深跌可能不大，留意消息面变化，若不出意外，下周将迎反弹，无需过度悲观。

市场研判

本周先扬后抑，沪指周线收阴，并终结四连阳，重心下移明显，调整符合预期，对此并不意外，我们在周初高点，反复提示风险，建议收缩仓位，市场却不以为然，反应相当滞后，直到图形走坏，才被重视起来，市场后知后觉，错失离场机会。有同行提醒我，说工行要破位，事实的确如此，近期表现偏弱，以横盘替代反弹，明显跑输指数，隐含悲观预期，平台很难守住，若不幸被击穿，将触发5浪下跌，重新向下寻底。为何关注工行，总市值超2万亿，号称是“宇宙行”，堪称中流砥柱，分量举足轻重，机构重仓持有，动向倍受关注。作为市场风向标，不少机构资金，都看工行脸色，来做交易决策。目前来看，已在破位边缘，拉响防御警报，加重市场担忧，动摇持股决心，谨防形成示范，造成权重杀跌，干扰市场节奏。

在本周初，我们笃定看空，多数人还不解，觉得中美谈妥，不确定因素消除，理应继续看涨，甚至担心踏空，可惜事与愿违，指数连续下挫，跌破数条均线，乐观情绪灭失。存量博弈时代，靠感觉肯定不灵，何况预期不稳，趋势机会不多，只能波段操作。市场涨跌无常，走势倍感无力，很难找到头绪，市场都有同感，很难踏准节奏，前期涨势良好，多头胜券在握，且基本面平稳，看不到调整信号，但市场连续下跌，让你摸不着头脑。其实，市场很有规律，没超出理解框架，误判市场趋势，是认知上的偏差，研究技术都清楚，沪指3041点反弹，走出5浪结构，调整势在必行。我们看到，连续调整后，满眼都是利空，风险偏好极低，都在保持观望，害怕继续下跌。不过，担忧也许多余，分时指标超卖，最迟下周初，将出现B浪反弹，建议持股待涨。

市场策略

市场重心下移，安全边际减弱，本次下跌因素，情绪驱动为主，系统风险不大，不宜高估风险，价格过度扭曲，修复反弹可期，操作上，维持底线思维，并参与轻仓试错。

（徐以刚，平安证券总部资深投资顾问，执业编号S1060611010037）

二、主题热点

上交所与中证指数有限公司5月27日宣布调整上证50、上证180、上证380等指数的样本股，中证指数有限公司同时宣布调整沪深300、中证100、中证500、中证香港100等指数样本股，本次调整将于6月11日正式生效。尤其值得注意的是，这次调整中金融地产行业股票数量减少最多，样本股由76只降至72只，权重由约38.9%降至37.4%。

根据中证指数有限公司提供的资料，本次调整后的变化如下：一是沪深300指数中原材料、主要消费行业股票数量及权重增加较多，原材料行业样本股由33只升至37只，权重由约6.1%升至6.9%、主要消费行业样本股由11只升至13只，权重由约6.8%升至7.4%；二是金融地产行业股票数量减少最多，样本股由76只降至72只，权重由约38.9%降至37.4%；三是有1只创业板股票被调出，2只创业板股票被调入，沪深300指数中创业板股票数量为16只，权重由约2.3%升至2.5%。

本次样本股调整后，上证50和上证180指数对沪市的总市值覆盖率分别为46%和67%，沪深300和中证500指数对沪深市场的总市值覆盖率分别为55%和15%。从估值来看，按照5月24日收盘价计算，调整后的沪深300和中证500指数滚动市盈率分别为13.8倍和24.1倍，上证50和上证180指数滚动市盈率分别为10.8倍和12.2倍。

指数样本股的调整，意味着相关被动型指数基金的部分资金重新布局，买入新纳入指数的个股，卖出被剔除的成分股。因为，按照指数基金的交易要求，为减少跟踪误差，基金的大部分资产都要按照基准指数的成分和权重进行配置。简单来说，入选样本股相当于坐上“风口”，相关个股短期内或会迎来一定机会。

（周颖，平安证券总部资深投资顾问，执业编号S1060611010019）

三、行业热点

1、电子

据消息来源表示，苹果公司的生产合作伙伴台积电，日前已经开始了新一代iPhone芯片的批量生产工作。按照计划，该新款iPhone将会于今年下半年的新品发布会上正式亮相。

点评：1、新一代iPhone芯片或采用了台积电最先进的7nm先进制程，确认量产意味着苹果产业链开始陆续安排生产和出货。2、建议积极关注苹果产业链优质公司歌尔股份(002241)以及欣旺达（300207）。

2、通信

日前，上海联通成功向某金融保险类客户交付AI在线语音质检项目，拿下联通人工智能应用第一单，助力传统呼叫中心华丽转型。此举不仅创造出每年近千万的收入，更标志着中国联通在人工智能的应用领域形成了产品能力，具备了对外输出能力的基础。

点评：1、上海联通通过将人工坐席的非结构化的实时语音转化为结构化文本，利用语音识别、自然语言理解等人工智能技术和大数据分析，为客户质检、营销辅助等工作提供有力支撑。2、BAT混改后的联通一季报业绩超出市场预期，未来发展值得期待，建议积极关注运营商中国联通（600050）以及拟增发加码人工智能+法律的华宇软件（300271）。

3、纺织

5月16日，郑棉主力期货1809/1901/1903触及涨停点，同时，储备棉市场成交量创下新高，推升棉价上涨预期。

点评：未来推升绵价上升的短期和长期因素并存：短期新疆棉区受灾影响较大；中长期国储棉18年抛储后库存将接近临界值；化工原材料上涨将推升棉花替代品粘胶短纤和涤纶短纤涨价；下游服饰企业复苏，对棉花需求扩大。重点关注棉纺龙头华孚时尚（002042）、百隆东方（601339）等。

4、旅游

2016年我国奢侈品消费额为5373亿元，我国免税品销售额为263亿元，我国免税销售占比（免税品销售额/奢侈品消费额）仅为4.9%。

点评：在消费升级和政策引导消费回流的影响下我国免税销售占比将在2020年达到6.5%，即该占比在2016-2020每年增长0.4%。对应2020年我国7812亿元的奢侈品消费额（麦肯锡预测），2020年我国免税销售额将达到507亿元，即从2016年起每年增长18%。关注中国国旅（601888）。

5、机械

市场调查机构ICinsight调查报告指出，2018年全球半导体产业的资本支出将首次突破千亿美元大关。报告中表示，之前在2018年3月份，ICinsight曾经预期2018年全年半导体的资本支出将成长8%。如今，才不到一季的时间，ICinsigh就把预估值由原本的8%上调至14%。这样看来，2018年全年的半导体支出将首次破千亿美元大关，而且金额将比2016年足足成长53%。

点评：2018年全球半导体产业资本支出预计大增，中国是增长主力，建议关注精测电子（300567）、晶盛机电（300316）。

6、汽车

5月25日，工信部公示《关于2017年及以前年度新能源汽车推广应用补助资金初步审核情况》，经审核，2016年和2017年新能源汽车企业应清算补贴资金约189.7亿元。2016年新能源企业申报推广数为51016辆，企业申请清单资金为124.63亿元，专家组核定推广数为50208辆，应清算补助资金123.33亿元。2017年新能源汽车企业申报推广数为230616辆，申请清算资金为96.01亿元，专家组核定的推广数为161667辆，应清算补助资金为66.41亿元。

点评：随着新能源推广补贴资金审核初步完成，后续将陆续下发，相关新能源汽车厂商资金压力将有效缓解，利好行业龙头成长，建议关注宇通客车（600066）、工控龙头汇川技术（300124）。

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